外汇基础知识之外汇市场有效性的局限性是什么？

在之前的文章中我们了解了关于外汇市场有效性的定义来源，以及外汇市场有效性所包含的内容。今天这篇文章我们了解一下外汇市场有效性的局限性，也让我们对这一概念有一个比较全面的认识。

外汇市场有效性理论存在的问题

有效市场理论作为现代金融理论的基石，使得资产定价理论中许多纷繁复杂的变量都能通过比较简明的数学式加以表达出来。但是，随着外汇市场的不断发展，以及各种金融衍生产品的推陈出新，影响汇率定价的因素远不只是几个变量之间的简单逻辑代数式所能表达完全的。很多学者在不断的实证研究的过程上，对有效市场理论提出了质疑：

1、依赖理性投资者

理性投资者都是风险厌恶的，若准备接受更大的风险，就必须得到更高的风险收益。Friedman(1953)指出，理性投资者的交易活动会使噪声交易者破产很快破产，并将其赶出市场，最终市场将只剩下理性投资者。然而越来越多的学者对此观点提出了质疑，Tversky(1990)的研究发现，当涉及亏损时，人们更倾向于追求风险。Shleifer(1990)发现不完全套利比EMH所隐含的完全套利更接近现实情况。

2、依赖线性范式

线性范式是指，投资者在获得信息时，并不以累积的方式对信息做出反应，线性反应是内含于理性投资者的概念中的，因为过去的信息已经被包含在资产价格中了，因此线性范式暗示收益率服从近似正态分布。但在实际情况下，人们往往在接收到信息时并不对其做出立即反应，而是当随后累积的信息证实了先前的信息时，他们才会对信息做出反应。现实中，这是一种非线性关系的反应而不是理性投资者概念所包含的线性反应。

3、信息成本问题

如果市场价格反映了所有信息的假设是成立的，那么对于市场参与者而言，就没有去获得信息的动力。因为这些信息完全可以从价格体系本身去获得，而且可以不用付出任何成本。这也就是说，投资者获取信息的努力是无效的，同时信息的提供也得不到任何的补偿。Stiglitz(1980，1983)引入信息成本解释这一现象时认为，市场有效理论与有信息成本的现实金融市场的竞争均衡是不相容的，即如果不考虑信息成本，那么在价格充分反映所有得到的信息的假定条件下，均衡价格是不存在的;反之，如果考虑信息成本，则均衡价格又不可能反映所有的信息。这就是著名的价格不可能反映所有已获信息的“不可能理论”。

外汇市场有效性的局限性我们在这篇文章中就介绍到这里，相信结合之前关于外汇市场有效性的文章，大家能比较全面的对它进行了解。

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