日元不再避险？为什么避险资产的走势会失控！

　　日元在过去的几年中一直被视为避险资产，但在最近的俄乌冲突中，其避险表现却弱于历史规律。虽然日元在某些时期仍然表现出了一定的“避险能力”，但在本轮冲突中，与其他避险资产如美元和黄金相比，日元的表现并不出色。

　　日元：不再避险?

　　“日元不再避险”的说法在市场上流传许久，日本央行的超宽松货币政策导致市场日元的看法发生巨大变化。

　　最近的中东冲突令这种转变显得越发明显，投资者在寻找避险资产时，直接忽略了日元这一全球第三大交易货币。

　　美元/日元近日在150的敏感高位反复震荡，在这背后，日本央行在周二(10月31日)结束了备受关注的议息例会。

　　会上，央行不出意外地维持利率在历史低点-0.1%不变，而一系列决定比市场预期的更为温和：

　　首先，央行仍将通过大规模购债来推进收益率曲线控制(YCC)政策，虽然同时宣布允许10年期日本国债收益率突破1%，但也计划在收益率上涨过快的情况下采取任何措施来控制收益率。

　　另一方面，日银的通胀预测也很保守，2024年的核心-核心通胀预测低于2%。

　　这些信号或许都意味着，在日本央行退出负利率政策之前，还有一段路程要走。

　　走势来看，在150上方，美日还将面对去年高位152.00，该位也是汇价1990年来所创下的30多年最高水平。

　　问题此时又将抛向日本央行和财务省：何时，在何种情况和价位下继去年再次对汇市进行直接干预?是决策层需要思考的难题。

　　导致日元避险属性弱化背后原因：

　　首先，利差收窄和日元套息货币定位受到冲击。自2020年3月以来，美日利差大幅收窄，这使得套息交易不再依赖日元。在类似的情况下，VIX与日元的相关性也走弱。其次，美联储加息和冲突本身对日元汇率波动的影响也弱化了日元的避险属性。

　　此外，能源危机导致日本贸易顺差变为贸易逆差，使得日本很难维持原有的大规模海外净债权资产。随着贸易逆差的扩大，购回日元资产的规模不断缩水，从而导致日元汇率被动贬值。近期日元快速贬值的原因主要是巨额贸易顺差不再。

　　尽管如此，日元的避险属性并未完全消失。在某些情况下，日元仍然可能作为一种避险资产被投资者选择。因此，投资者在决策时仍需考虑日元的价值和风险。

　　总的来说，日元在本轮冲突中的避险表现弱于历史规律，但并不意味着其避险属性完全消失。投资者在决策时仍需综合考虑各种因素，包括全球经济形势、政策因素、地缘政治风险等，以做出明智的投资决策。