节后A股开门红 阿里入股全球免税巨头Dufry

　　节后A股开门红，但“阿里入股全球免税巨头Dufry”的消息，却将中国免税行业巨头——中国中免(601888)逼至跌停，日内市值蒸发超400亿元。尽管各路券商分析师第一时间站出来表示“不要怕，短期无碍”，但“免税战场”生变毋庸置疑。

　　阿里搅局

　　国庆期间，市场就传来消息，全球最大免税零售商Dufry将与阿里巴巴在中国组建合资公司开展旅游零售业务，其中阿里与Dufry 持股比例分别为51%与49%，同时Dufry将面向安宏资本与阿里进行增发约2500万股，阿里将以不低于28.5元瑞士法郎认购增发后不超过Dufry9.99%股份。

　　据了解，由于海外免税业务受疫情影响严重，上半年Dufry营收为15.87亿瑞士法郎，同比减少62%，7-8月营业额减少了75%-85%。目前Dufry在中国地区的业务主要是机场零售，在北京、上海、成都等机场开设多家世界知名奢侈品牌特许精品营销店，以及机场书店及百货销售网点等。Dufry 一直在探索在中国拓展旅游零售业务的可能性，海南自贸岛方案出台之后，Dufry也与海南政府接触探索合作可能性。在业内人士看来，本次和阿里合作，有望打开Dufry在国内业务的新格局，从而缓解其全球业务受损的压力。

　　至于阿里，今年以来一直四处出击，加快布局旅游行业。9月29日，阿里前脚才受让出境旅行社龙头众信旅游控股股东5%股权，如今又牵起了Dufry的手。

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　　两大巨头“联姻”，却直接带崩中国免税行业大佬。昨日甫一开盘，中国中免直奔跌停，午后股价虽有所拉升，尾盘仍暴跌8.45%，报204.1元，成交额达到66.46亿元。

　　牌照，牌照

　　对于中免大跌，记者注意到，昨日安信证券第一时间表示，双方成立合资公司并不意味着可以直接进入中国免税市场，打破现有免税市场的基本格局，除了1999年几家试点公司在中国经营过免税外，目前中国还没有外资或中外合资公司持股国有免税零售牌照公司的先例。且合资公司未来是开展跨境电商线下店，或者成为国内免税零售商的集成供货商目前尚未有确切消息。

　　光大证券也指出，由于国内免税业务开展具有牌照壁垒，判断阿里和Dufry合作不会进行免税业务，未来合作后的旅游零售的线上化布局主要面对客户群体预计是跨境电商消费者，和免税业务客户有所区别。值得一提的是，中免今年也推出了日上直邮以及会员购等线上业务，其中会员购采取的是类似跨境电商模式，长期来看阿里-Dufry合资公司和中免的直接竞争或在于线上业务的争夺。

　　目前，中国拥有免税牌照的企业并不多，包括中免、日上免税行(已被中免收购)、海免(已并入中免)、珠免、深免、中出服、中侨、王府井等8家企业构成。其中中免一家独大，目前市场上的8张免税牌照中，中免实际拥有了3张，且含金量十足(出入境免税牌照、海南离岛免税牌照、离境外国人市内免税店牌照)，在国内免税市场份额超过九成。

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　　不过沪上一私募人士也对记者直言，阿里、Dufry既然能高调宣布成立合资公司，说明在政策层面或许有所突破。今年以来免税牌照政策已有逐渐放开的趋势，考虑到阿里此前对其他行业的颠覆效应，此次入局在长期极有可能对原有市场竞争格局带来冲击。

　　低预期销售数据

　　挑战中免的霸主地位或许为时尚早，但“销售数据能否支撑高估值”的质疑却是近在眼前。

　　据昨日海关总署官方微信公众号消息，10月1日至8日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额10.4亿元、旅客14.68万人次、件数99.89万件，同比分别增长148.7%、43.9%、97.2%。

　　这样的销售数据，并未让资本人士兴奋。2021年7月1日起，海南离岛免税新政正式实施，离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加至10万元、不限次数。据了解，新规实施首月，日均销售额已超亿元，统计7月1日至9月30日的数据，海南离岛免税购物金额86.1亿元，日均也达到0.9亿元。以最新“双节”数据来看，8天日均购物金额为1.3亿元，这与此前圈内人士数倍增量的预期相差甚远，难免会重估免税概念估值。

　　记者注意到，即便昨日大跌，今年以来中国中免涨幅仍近130%，最新总市值近4000亿元。

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