什么是资产证券化？

　　什么是资产证券化？我们先了解下它的常见定义，资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。下面我们就详细了解资产证券化的相关知识。

　　二、ABS的基础资产

　　从属性来看，ABS的基础资产分为如下两类：

　　一类是企业表内的存量债权资产，如住房抵押贷款、信贷资产、应收账款、委托贷款等，它们可以实现真实出售、真实出表；

　　另一类是未来的预期现金流，即未来的收益权，如门票收入、公用设施收费（水电煤气公交高速公路等）、学校学费等。这类收益权属于预期将取得的资产，不在当前企业表内记录，因此不能真实出表，我们可以认为这种收益权ABS是一种抵押融资。

　　三、资产证券化的过程

　　一般典型的资产证券化的过程如下：

　　五、我国的ABS分类

　　我国的ABS市场从美国金融危机前的2005年开始起步，发行规模逐步增加，但是2007年发生于美国的金融危机使得国内ABS市场一度中断。美国金融危机的直接导火索便是MBS和ABS市场的资产大泡沫，导致国内监管层对资产支持证券的看法发生了改变。

　　国内ABS市场再次迎来大发展是从2014年开始，伴随着宽松的货币政策，ABS发行规模迅速增加，规模余额也节节升高。不同于美国资产证券化市场中MBS（住房抵押贷款资产证券化）占据绝对主流，我国的非住房抵押贷款类的ABS占比较高。这其中的原因比较多：国内的住房抵押贷款对于银行而言是绝对的优质资产，银行难有动力进行资产证券化，而如房地产、政府平台类企业、融资租赁企业对融资需求比较强，ABS是获取融资、提高资产周转率的重要途径。

　　按照主管部门的不同，我国的ABS分为银保监会主管ABS（信贷ABS）、交易商协会主管ABS（ABN）和证监会主管ABS（企业ABS）三大类。当然，每个主管部门下辖的ABS的底层基础资产侧重点有所不同。

　　银保监会主管ABS主要集中在信贷类资产的资产证券化，底层资产包括如个人住房抵押贷款、企业贷款、信用卡贷款等；

　　交易商协会主管ABS又被称作资产支持票据（ABN），其底层基础资产主要以融资租赁款和应收账款为主；

　　证监会主管ABS的底层基础资产则分类覆盖较广，都是非金融企业的债权或收费权。

　　1、信贷资产ABS

　　信贷资产ABS是以信贷类资产作为基础资产的ABS。最常见的信贷类基础资产包括：个人住房抵押贷款（MBS）、对公企业贷款（CLO）、不良贷款（NPL-ABS）、汽车贷款（Auto-ABS）、信用卡贷款、金融租赁资产等。

　　2、企业ABS

　　企业ABS的基础资产分类的覆盖面很广，主要以小额贷款、应收账款、租赁款、收费权、门票收入为主，信用资质鱼龙混杂，需仔细甄别。

　　非金融类企业为什么要这么热衷于发行企业ABS呢？首先从发行难易程度上说，交易所ABS实行的是备案发行制，发行流程非常简便。

　　工商企业发行ABS，主要有以下几个目的：

　　作为另类融资渠道。一些融资受限的行业，如房地产、政府平台类企业，在近几年政策的限制下，融资渠道收紧，难以通过正常渠道获得充足融资。通过存量基础资产（或未来现金流的收益权）作为抵押或真实出售，能够获取融资。

　　降低融资成本和融资难度。一些主体信用评级不高（如AA或以下）的企业，如果通过债券做纯信用发行，发行难度较大，而且融资成本较高。通过ABS的结构化信用分层式的信用增进，能够提升ABS产品本身的债项评级（如将优先级提升到AAA或AA+），使得投资人更容易接受，也更容易获得相对低成本的融资。

　　盘活存量资产，提高资产周转率。如小额贷款公司，自有资金有限，很容易就贷款额度占满；如果通过ABS将存量的信贷资产打包出售，则能够将存量资产置换成现金，又可以重新投入资产新增中，从而提高资产周转率，提升年化经营收益。应收账款和租赁款也是如此，没有流动性且占用资金，企业也有很强的出表需求。

　　3、资产支持票据

　　资产支持票据（ABN）的基础资产以融资租赁债权和应收账款为主，还有一些公共事业类的收费项目。ABN市场规模较小，与银保监会主管的信贷ABS和证监会主管的企业ABS相比，发展比较缓慢，对资产资质要求也较高。