乐普转2会破发吗，乐普转2中签能赚多少钱以及可转债破发原因

　　现在可转债申购相对来说比较火爆，在3月30日申购的乐普转2也是非常受到欢迎的，从其发行规模上看，这一转债的发行规模不是太大，进行申购的时候也是比较容易中签的。更多的投资者要关注的还是乐普转2会破发吗。

　　根据最新数据乐普医疗的第一大股东为中国船舶重工集团公司第七二五研究所，持股15.87%。扣除香港中央结算有限公司（陆股通）5.87%后，公司前十大股东持股合计43.03%（截至20Q3）。在配售50%的假设下，乐普转2留给市场的规模为8.19亿元。

　　乐普转2仅设置网上发行。近期发行的盛虹转债（AA+，规模50亿元）、傲农转债（AA，规模10亿元）网上申购约695/610万户。假定乐普转2网上申购650万户，按照打满计算中签率在0.0126%左右。

　　打新参与没有异议。乐普医疗作为国内少数能在高端医疗器械领域与国外产品形成有力竞争的企业，以及拥有阿托伐他汀钙、硫酸氢氯吡格雷和甘精胰岛素三大超重磅医药产品的龙头，将在医疗器械行业需求扩张、心脏支架国产替代进行、基层医疗器械和药品需求旺盛、重点领域药品集中度稳定较高的趋势下实现业绩的进一步释放。

　　截至3月26日收盘乐普医疗PE（TTM）27.20倍，PB（LF）4.85倍，横向来看，目前其他主要企业的估值均高于乐普医疗（迈瑞医疗(392.790, 6.78, 1.76%)PE72.94倍、健帆生物PE74.11倍）。纵向来看，公司估值处于2019年以来较低的位置，带量采购下市场普遍悲观，也同其低机构持仓对应。

　　根据Wind一致预测，公司2021/2022年净利润分别为26.70/33.68亿元，按照3月26日收盘价计算PE19.28/15.28倍。

　　乐普转2的下修条款较为严格，为“15/30，80%”，赎回条款并无特别之处；设置有条件回售条款，为“30/30，70%”。按照中债（2021年3月25日）6年期AA+企业债估值4.12%计算，到期按107.80元赎回，其纯债价值约为88.96元，面值对应的YTM为2.08%，债底保护较好。若所有转债按照转股价29.73元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为85.23%）的摊薄幅度为3.05%。

　　在当前的市场环境下，与乐普转2资质相近的存量品种合理价格中枢为114元左右。估值方面，参考等级、规模和平价相近转债，以及同行业品种的估值水平，综合考虑正股资质和行业景气度，预计乐普转2在当前平价水平下的转股溢价率为17-21%，对应转债价格为112-116元。以当前市场估值水平，乐普转2破发概率不大。

　　可转债破发原因

　　可转债的定价，主要与股市（可转债正股）、债市、供给、市场情绪等诸多因素有关。对于近期可转债尤其新可转债的走弱，大概可以总结以下五大因素。

　　1、债市调整。近期债券市场趋弱，十年期国债收益率不断走高，因而可转债的债性部分也走弱，价格也受影响。

　　2、大股东频频快速套现。从投资者情绪来看，近期可转债密集上市后，多家发行可转债的上市公司大股东，在配售的可转债上市后快速套现，引发投资者的担忧。

　　3、年底资金锁定收益。年底各种机构兑现收益，也不排除卖出可转债，增加了市场供给，产生一定影响。

　　4、可转债扩容。大扩容被认为是可转债走弱的首要因素。

　　5、A股调整。A股市场调整，可转债的正股大多也出现调整，因而可转债也受影响下跌。

　　公司主营业务及主要产品情况

　　公司自成立以来，十余年专心致志、全心全意为心血管患者服务。围绕“心血管患者疾病预防、诊断、药物治疗、手术治疗、术后康复、慢病管理及再预防的全生命周期平台企业的战略框架”，公司不断发展、整合、优化、提升心血管领域医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业态四大业务板块，业务板块之间相互协调，相互协同，相互支援，相互依靠，使公司既能不忘服务国内心血管疾病患者的初心，又能快速转变为未来年度主要以内涵方式持续促进公司稳定健康发展。

　　在医疗器械方面，公司是国家科技部授予的国家唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业，是国内领先的心血管病植介入诊疗器械与设备的高端医疗产品产业集团。秉承“预研一代、注册一代和生产销售一代”的原则，由冠脉药物支架为基础，已步入生物可吸收医疗器械（国际第二代生物可吸收支架 NeoVas、可吸收封堵器）和人工AI智能医疗器械（人工智能AI-ECG静态软件系统、动态软件系统、AI芯片静态心电图机、AI芯片动态Holter机、AI芯片床旁监护仪和医院中央智能监控系统等）时代，确保未来年度国际化创新器械为主体的众多新型产品分阶段分梯次上市，实现公司的跨越式增长。

　　在医药方面，公司拥有国内独具特色、多种类、多品种的抗凝、降血脂、降血压、降血糖、抗心衰等5大心血管药品生产平台和营销平台，有三个市场容量巨大的阿托伐他汀钙、硫酸氢氯吡格雷和甘精胰岛素等超重磅品种，也有多个市场容量大的苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖和盐酸倍他司汀片等重磅品种和超过10个以上市场容量较大的细分领域龙头药品，研发培育智慧降血脂药物 PCSK9、新型生物制药等新型药品。借助临床和OTC连锁药店药品双营销平台并重的优势，形成心血管药品的集成销售竞争优势，确保药品板块业务的可持续性稳定发展。

　　在医疗服务方面，公司建立覆盖中国28个省的心血管大健康线上专家咨询、线下心内心外等主要科室为主的综合医疗服务机构相结合的全生命周期、全方位医疗服务平台。以乐普网络医院平台辐射全国主要省区战略合作医院、乐普心血管病专科医院、市县基层医院心血管介入医疗中心。通过多级远程医疗服务体系、远程心电实时监测医疗服务体系，实现网络医院高端医疗资源对于全国远程医疗服务覆盖，构建以终端客户（患者、慢病管理的中老年人）为核心的心血管健康大数据平台和线上线下的医疗服务网络体系。

　　在新型医疗业态方面，公司持续推进智能医疗设备的研发临床注册工作，报告期内多种类家用医用级智能智慧产品取得了产品注册证。公司投资的北京快舒尔医疗技术有限公司生产的乐普 lejet 无针注射器，已完成与全国二百多家三级以上医院的合作。同时，以区域核心三甲医院为中心，通过建立无针注射技术推广中心、特色科室及培训基地等形式，整合乐普现有的 OTC 及慢病资源，扩大与龙头连锁药店合作，提升乐普在内分泌医生、护士及糖尿病患者中的知名度，为乐普的糖尿病全产业链建设打造基础。新型医疗业态是公司探索新产品、新领域，进行前瞻性、多元化战略布局的重要手段，是公司培育新的经济增长点，保障公司未来健康可持续发展的重要途径。

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