Coinbase 的巨额收益让普通金融公司相形见绌

根据周二公布的盈利预期，现在金融服务行业已经没有公司能够真正与 Coinbase 相提并论的了。即将上市的 Coinbase 预计今年第一季度的收入将超过 2020 年全年的收入，并且活跃用户数量也呈指数级增长。Coinbase 2021 年第一季度的营收预计为 18 亿美元，利润约为 8 亿美元，而 2020 年全年的营收和利润分别为 13 亿美元和 3.22 亿美元。目前加密货币市场行情向好，比特币价格也接近 6 万美元。在下周 Coinbase 股票 COIN 上市之前，一个明显的问题就是，当前季度的营收是一个异常值，还是将会是一种新常态。

图 | Coinbase 收入走势图（来源：Shuai Hao/CoinDesk Research）

在这一点上，有经验的市场观察者可能还记得，Coinbase 在 2017 年的营收接近 10 亿美元，其中近一半是在 2017 年 12 月实现的，当时比特币的价格升至历史最高水平，接近 2 万美元。当 Coinbase 在 4 月 14 日上市时，华尔街肯定还是坐不住的，也会开始关注 COIN 股票，并将 COIN 与其他上市券商和投资公司的股票进行比较。我们很难预测加密货币市场目前的涨势还会持续多久，但将大型上市公司与 Coinbase 进行比较是很有趣的，尤其今年对所有人来说都是不寻常的一年。事实上，2020 年对散户投资来说是非常重要的一年，当然这主要是受疫情的封锁隔离、围绕 WallStreetBets 兴趣的爆发，以及经纪巨头嘉信理财（Charles Schwab）收购竞争对手 TD Ameritrade 等事件的影响。

Coinbase vs. everyone 对比

嘉信在第四季度新增了 1577 万客户，其中包括 TD Ameritrade 合并后新增的 1450 万个经纪账户。合并后的公司目前拥有约 2900 万个经纪账户，到 2020 年底处理的客户资产约为 6.69 万亿美元。Coinbase 的月活跃用户从 2020 年第四季度的 280 万跃升至 2021 年第一季度的 610 万。拥有 Coinbase 账户的总人数从去年的 4300 万增加到 5600 万。Coinbase 平台上的总资产从 900 亿美元增加到 2230 亿美元，季度同比增长近 150%。

图 | Coinbase 用户数量走势图（来源：Shuai Hao/CoinDesk Research）与此同时，Robinhood 早在 2018 年就将加密货币作为一种资产类别加入其免佣金交易平台，其交易量在 2020 年翻了一番（很大程度上是受 GameStop 和 AMC 影院的 WSB 类交易的推动），其日均收入交易量也超过了嘉信等公开交易的现有经纪公司。Robinhood 拥有超过 1300 万客户，它与 Coinbase 的比较也很有意思，因为该经纪平台已经宣布打算在今年晚些时候上市。如果 Robinhood 股价在二级市场交易中上涨，其估值可能达到 400 亿美元，大约是去年 12 月预测估值的两倍。Coinbase 届时在纳斯达克（Nasdaq）上市时，预计市值将达到 1000 亿美元左右。即使以每股 300 美元的保守价值计算，Coinbase 现在的价值也超过了纽约证券交易所（NYSE）的所有者洲际交易所集团（ICE）。洲际交易所公布的 2020 年收益为 21 亿美元。但这也有可能代价高昂。因为华尔街投资者并不完全了解加密货币市场的周期性，他们可能不会考虑比特币价格未来可能回落 50%，所以很有可能推高 Coinbase 的股价。

图 | Coinbase 总资产走势图（来源：Shuai Hao/CoinDesk Research）