盐津铺子三季度利润下滑40%至57%：千字长文解释原因 一处文字时机值得玩味

　　 10月15日消息，盐津铺子（002847）昨晚发布三季度业绩预告：当季净利润为2500万元至3500万元之间，同比下滑40.22%至57.30%。前三季度净利润为7362.21万元至8362.21万元，同比下滑55.64%至60.95%。

　　由于过去半年该公司股价从最高145.8元/股跌至目前50多元/股左右，盐津铺子对于业绩变动有点战战兢兢，在业绩预告中给出千字长文来解释业绩下滑。

　　这其中有一处文字公布时机值得玩味：公司在二季度加大对商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入，但销售收入及渠道业绩未达预期高增长。这段话本应该在半年报中出现。

　　千字长文解释原因

　　对于第三季度和前三季度业绩变动，盐津铺子在业绩预告中用1060个字来解释。

　　盐津铺子表示，2021年前三季度业绩因业务转型而有起伏：第一季度保持高速增长（季度归属上市公司股东净利润8,203.28万元），第二季度因转型费用投入较大等原因业绩下降较大（季度归属上市公司股东净利润-3,341.07万元），第三季度已企稳回升（季度归属上市公司股东净利润扭亏为盈）。主要原因如下：

　　1、2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低；2021年上半年基于较为乐观预期，在推新品和减老品的同时，为保持高速增长，公司第2季度在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（部分有冗余），但渠道销售收入及渠道业绩未达预期高增长；在7月8月经重新评估并优化调整后，第3季度控制和保持了较为合理的费用投入，且目前正在通过秋季糖酒会等不同方式加速分产品分渠道经销商全国招商进程。

　　2、2021年，大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋等部分原材料价格上涨幅度较大，导致部分产品生产成本上升。公司产品正在逐步向有足够市场体量且还在成长、无垄断品牌、公司有足够供应链优势的品类集中，聚焦深海零食、辣卤零食、面包、蛋糕、薯片点心等核心大单品。2021年公司陆续推出鳕鱼豆腐、鳕鱼肠、鳕蟹柳等系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，经历孵化推广期后，规模效应已逐渐开始体现。

　　3、2021年9月中下旬，公司部分产能因限电原因未能及时供货而影响了部分货品销售，对9月份业绩及1-9月业绩有所影响。

　　4、2020年1～9月所得税前共列支股份支付费用3,614.78万元，其中：2020年7～9月所得税前共列支股份支付费用1,105.25万元。

　　5、公司进一步加大研发费用投入，锻造研发核心竞争力，2021年1-9月公司整体研发费用投入4,231.73万元，同比2020年1～9月3,050.45万元增长38.72%。

　　理由归纳得很具体，全面，面面俱到。不过，有些文字得对比起来看才会有意思。

　　盐津铺子在2021年半年报对于业绩变动用加粗形式写了这么一段话：2021年上半年，公司在后疫情时代主动进行业务转型调整，积极应对社区团购等带来的渠道变革，一是积极尝试多种商超渠道的费用投放方式和效率，精准调整商超中岛的投放方向和级次，加速渠道下沉；二是大力挖掘供应链潜力聚焦核心品类（细分市场有体量、有成长空间、未形成垄断、公司有优势）；三是加大研发力度打磨产品力，散装称量产品协同定量装产品发展，用不同产品组合覆盖全渠道。

　　该公司2021年半年报是8月20日发布，应该说盐津铺子对二季度商超渠道推广、促销效果应该完全清楚。问题就来了，商超渠道销售收入及渠道业绩未达预期高增长，为什么不在半年报中中说明，而是放在三季度进行重点说明。

　　图注：盐津铺子2021年半年报经营分析

　　图注：盐津铺子三季度业绩预告中的业绩说明

　　股价暴跌后PE依然达到75倍

　　挖贝研究院资料显示，盐津铺子专注休闲食品行业。产品主要有：“盐津铺子”系列咸味休闲零食（深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、休闲肉鱼产品等）和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品（蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻布丁、糖果巧克力饼干等）。

　　炒股软件显示，自4月底以来，该公司股价暴跌从最高145.8元/股跌至目前最低的50.5元/股。

　　然而，股价暴跌之后该公司动态市盈率（PE）依然不小，达到75倍。如果按照去年的净利润来计算，该公司PE仅仅为31倍左右。可以说，业绩下滑让盐津铺子估值看起来依然不便宜。