国信策略：经济探底 政策维稳

　　受疫情影响，一季度GDP增速创有数据以来新低，出现负增长。4月17日国家统计局上午公布了我国2022年一季度的经济数据情况。一季度GDP同比为-6.8%，受国内疫情冲击影响，国内首次出现季度GDP负增长，创有数据以来新低。其中生产端看，一季度规模以上工业增加值同比下降8.4%。需求端看，1-3月份，全国固定资产投资同比下降16.1%，房地产开发投资同比下降7.7%，社会消费品零售总额同比下降19.0%。

　　往后看，3月份单月主要经济指标已开始明显改善，一季度经济增速基本已探得底部。3月工业生产有所恢复，工业增加值当月同比增速为-1.1%，较1-2月大幅回升12.4%。而3月投资、消费等累计同比数据的回升同样表明3月份当月上述指标在开始改善。所以一季度经济数据公布以后，基本上可以确定，-6.8%就是经济增长的最低点了，二季度以后经济数据将逐步回升，分歧无非是回升的速度和幅度。

　　与此同时，当天中央召开了政治局会议。总体来看，本次政治局会议进一步强调当前经济发展面临的挑战前所未有，并指出要紧扣全面建成小康社会目标任务，坚持稳中求进工作总基调不变。具体来看，本次会议主要内容梳理如下：

　　一是关于全年经济增长目标的措辞有所调整。本次会议指出要确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。较3月份的“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会”措辞有所调整。

　　二是强调稳是大局，提出“六稳”+“六保”。会议指出要加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，维护经济发展和社会稳定大局。

　　三是财政政策提到发行“抗疫特别国债”。会议指出积极的财政政策要更加积极有为，要提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。

　　四是货币政策明确提出要运用降准降息手段。会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度，要运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。

　　五是提出要积极扩大内需，扩大有效投资，坚持房住不炒。会议指出要释放消费潜力，做好复工复产、复商复市，扩大居民消费，适当增加公共消费。要实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。

　　总体来看，上周无论是经济增长数据的探底还是政治局会议政策的维稳大致都在预期之内，在一季度信贷、社融等数据再见天量的情况下，我们认为二季度政策的重心将从货币政策转向财政政策。而如果政策的重心从货币宽松转向了财政刺激，那么市场的投资逻辑也有可能会从“分母端”转向“分子端”，即有可能从寻找极低利率下的盈利相对稳定品种，转向寻找财政刺激下有景气度大幅好转的品种。我们建议积极关注新能源车、5G、基建等潜在财政刺激的方向性品种。