PMI指标对债市的影响
PMI经营活动预期上升，利好股市，对债市形成抑制
从PMI对资本市场的影响看，PMI好于预期，利好股市利空债市；PMI不及预期，利好债市利空股市。分别考察PMI生产经营活动预期指数，非制造业PMI业务活动预期与上证指数和10年期国债收益率的关系，可以发现：经营活动预期与二者都呈现正相关关系。2021年2月，PMI生产经营活动预期继续上升，对于债券市场不利。
除了PMI建筑分项，PMI本身也能反映出诸多信息。采购经理人指数，简称PMI，是衡量一个国家制造业的“晴雨表”，包括了制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个方面的状况。
PMI基本上能反映出一国经济的景气程度，可以观察到PMI与GDP不变价的季度同比增速走势基本吻合，我们可以近似地将其看作是GDP的前瞻指标。我们发现了在通胀稳定的情况下，10年国债利率走势应该与GDP的走势基本一致，既然PMI可以作为GDP的前瞻指标，那么我们应该也能观察到PMI的走势与10年期国债收益率的走势基本一致，甚至略领先于后者。
事实证明PMI确实对预测10年期国债收益率的顶底有一定的参考意义。自2015年来有两段典型的时期。
第一段，PMI在经历连续7个月处于荣枯线下方后于2016年2月触及49，当月国务院召开常务会议，高层表态稳增长，同时央行开始指导在不限购的城市放松房地产政策，种种迹象表明PMI已见底，但随后《人民日报》反驳“周期复辟”、英国意外脱欧，导致10年期国债收益率持续下行至8月15日才见底于2.63%附近，可以发现当时的市场过度纠结于经济是“V型”复苏还是L型复苏，委外的力量持续扭曲债市，忽视了经济确实在复苏的事实，事后10年期国债收益率的暴力上行也证明了“树不可能长到天上”，债市的主线或许短期会变化，但终归会回到基本面。
第二段，2017年9月PMI达到了超预期的52.4，各项经济数据表现超出预期，期间出现了“新周期”的论调，核心观点认为中国经济已经走出了数年的下行周期，正在进入新的增长周期，10年期国债开始定价“新周期”，从9月30日PMI公布后大幅上行30bp至10月31日的3.89%，然而10月公布的三季度GDP增速仅为6.8%，低于当时市场预期的7%，10月的PMI数据也出现下滑，“新周期”证伪，但10年期国债继续杀跌，收益率一直上行至11月23日的3.985%才见顶，PMI的高点领先10年期国债高点近两个月。
综合PMI产出指数通过将制造业PMI和非制造业PMI的加权平均测算得出，其中非制造业包括了建筑业以及服务业，因为同时考虑了制造业以及非制造业的PMI指数，理论上来说更能反映整个经济的状况，可以观察到其对于10年期国债收益率小的波动也捕捉得相当好。
美国的PMI指数公布机构有三家，分别是供应管理研究所（ISM）、美国采购经理人协会芝加哥分会以及市场研究机构Markit，通常来说Markit的 PMI数据在每个月中下旬公布，是最先公布的PMI；其次是美国采购经理人协会芝加哥分会的PMI数据，在每个月月底公布；最后是供应管理研究所（ISM）的PMI数据，在下个月的月初公布。可以看到10年期美债基本与PMI走势趋同。
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