政策红利提振业绩预期 券商迎接新一轮成长周期

　　券商股近期迎来数轮行情，有分析人士表示，券商股走强不仅与市场整体行情相关，更是因为资本市场全面深化改革的加速推进，大幅提升了券商板块的经营预期和投资者关注度。

　　当前，政策红利持续释放，资管新规过渡期延长至2021年底，公募基金管理办法提出放宽“一参一控”限制，新三板改革有序推进，创业板改革并试点注册制下的新股及新交易规则即将同步亮相……“这些政策新规或为券商提供新的业务渠道，或减轻了券商的经营压力。”安信证券非银金融首席分析师张经纬表示，长期来看，券商新一轮成长周期已正式开启。

　　业务将全面受益于创业板注册制改革

　　深交所日前宣布计划于8月24日组织创业板注册制下首批企业上市。截至目前，创业板试点注册制下已有18家公司完成网上网下发行，有望成为创业板试点注册制下首批上市企业。对券商而言，创业板试点注册制意味着投行业务和经纪业务业绩双重提升的可能。

　　具体来看，创业板试点注册制为企业提供了三套上市标准，上市条件降低且更加多元化，这使得符合条件的企业数量大幅增加。数据显示，截至8月16日，共有384家企业按照注册制新标准申报了创业板IPO。分析人士表示，长期来看，待原有储备项目完成转化后，可以期待今后大量可发掘的项目资源，对券商而言这也是业务转型的契机。

　　此外，注册制以信息披露为中心，审核流程节奏更加明确，再融资规则也更加宽松。注册制新规下，向特定对象再融资时可以不走发审会流程，小额简易快速融资的发行额度上限也由5000万元上调至3亿元。据【中泰证券(600918)、股吧】（600918）非银团队测算，假设当前项目有70%的比例可以在年内正式上市，券商承销费率为9%，再融资收入是IPO收入的20%，则对应收入123亿元，占2021年证券业投行业务净收入超三成。信达证券非银金融团队指出，在再融资新规、注册制改革等资本市场改革政策利好催化下，投行业务迎来变革和发展，未来券商投行收入空间达万亿元规模。

　　除上市条件和发行市盈率放开外，注册制下创业板的另一大变化来自于交易制度，即创业板股票日涨跌幅限制从10%调整为20%，新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制。方正证券表示，涨跌幅限制的放宽，将进一步提振市场交投情绪，叠加监管层多次表态下半年将继续鼓励银行理财、险资、海外资金等中长线资金入市，预计全年股票日均交易量维持在8000亿元以上，券商经纪业务将全面受益。

　　资管业务迎新发展

　　在资管行业“去通道”的大背景下，资管新规过渡期延长叠加“一参一控”限制放宽，为券商大集合产品的公募化改造以及进军公募基金行业提供了便利。

　　公开资料显示，截至目前，已有12家券商董事会审议并通过了资产管理业务规范整改计划方案。其中，国元证券、山西证券等明确表示，这正是针对资管新规过渡期延长之后的产品整改计划。

　　“事实上，结合此前券商资管产品改造进程以及今年疫情对资本市场的影响，行业内对于资管新规过渡期的延长已经有所预期，但并没有因为延期而放缓产品改造的步调。” 川财证券首席经济学家陈雳表示。据《金融时报》记者不完全统计，目前已有约10家券商完成了20多只大集合产品的公募化改造。此外，据光大证券统计，市场中还有超7000亿元的存量大集合产品待转变成为真正的公募产品。

　　目前，证券行业中持有或通过资管子公司持有公募基金牌照的券商数量仅为13家。随着券商资管公募牌照申请限制的松绑，《金融时报》记者了解到，多家券商已开始加紧筹备申请公募牌照。

　　陈雳则表示，目前券商资管对公募牌照的追求，更多出于“全牌照”布局以及大集合产品改造需求，具体如何介入公募业务，还有诸多问题需要解决。

　　值得一提的是，7月10日，证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》，新设财富管理类业务相关指标，“证券公司上一年度投资咨询业务收入或者代销金融产品业务收入位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分，前述两项按孰高分值加分。”东吴证券非银分析师胡翔表示，该举措预计会进一步加快证券行业财富管理转型。

　　券商融资需求增强

　　政策红利助推下，证券行业积极拓展业务，由此带来的融资要求也愈发强烈。同花顺（300033）iFinD数据显示，截至8月20日，年内券商发债金额已突破万亿元，同比增长近九成。“在资本市场改革加快的当下，券商持续募集资金，正是源于其拓展相关业务、竞争市场份额的迫切需要。”有分析人士表示，较好的市场行情也是券商充实资本的良好时机。

　　国开证券非银金融分析师程凌表示，在宽松的市场环境下，如能补充长期低成本资金，有利于券商做大资产规模，提升盈利能力，未来券商的资产负债管理能力将成为竞争的重点。

　　截至8月17日收盘，沪深两市成交额连续第三个交易日突破万亿元，流通市值比重持续上升。张经纬表示，展望后市，随着创业板20%涨跌幅限制放开，市场情绪逐步改善，如果市场交投活跃，券商股将再迎“戴维斯双击”，与股市涨幅形成正反馈关系。

　　国泰君安证券研究所所长黄燕铭表示，资本市场的发展前景表明券商股依然有机会。证券公司应落实国家经济发展要求，抓住创新业务的市场机会。此外，目前券商的市场份额还处于分散状态，未来必然会走向集中。

　　张经纬表示，长期来看，券商已进入新一轮成长周期，业绩改善的动力至少来自四个方面，包括券商业务模式在市场改革中转型升级，资本补充和行业整合带来的盈利增长，金融科技带来的效率提升以及激励机制变化在吸引人才的同时转变券商经营理念。