深市主板与中小板合并有何影响？券商：深所指数有望迎新一轮增长
证监会相关负责人今日表示，证监会批复同意深交所合并主板与中小板。
该负责人表示，中小板、主板合并坚持两个统一、四个不变。两个“统一”指统一主板、中小板业务规则、运行监管模式；板块合并后四个“不变”指，发行条件、投资者适当性制度、交易机制、证券代码和简称不变。
此前，【国海策略】曾发表观点，深主板与中小板拟合并，深所指数有望迎新一轮增长。深交所主板与中小板合并将重开深市主板，提高深交所市值竞争力，清晰板块定位，发挥板块协同效应；利于均衡沪深两市板块配置，缩小两市差异，促进同质竞争、协调发展；同时，两板合并将加速推进注册制改革。
以下是当时国海策略投资要点全文：
投资要点
深交所主板长期没有发行融资功能，且深市主板和中小板企业类型相似、市场环境一致，因而两板区分管理意义有限。
1）深交所主板长期以来没有发行融资功能：一方面，深交所中小企业板上市企业数量和总市值均已超过深市主板。截止至2020年11月19日，深市主板和中小企业板上市公司数量分别为469家和984家，市值规模分别为95.35千亿元和132.78千亿元。另一方面，伴随着中小板的推出，深市主板的融资功能也出现明显减弱。自2004年6月中小板推出以来，仅有5家企业在深市主板登陆，深市主板长期以来鲜少发挥发行融资功能。
2）两板块企业类型相似：其一，原本的中小板公司通过多年的发展已成长为大市值企业，例如海康威视（002415）、比亚迪（002594）、顺丰控股（002352）和苏宁易购（002024）等，同时，近年来也有许多高市值企业在中小板上市，如中国广核（003816）、【鹏鼎控股(002938)、股吧】（002938）等。两板块资本市场环境一致：两板块上市条件、交易规则以及监管方式上不存在重大差异。
3）中小板过渡性作用已完成：中小板设立之初便是为了在降低风险水平的前提下进行主板到创业板的过渡，如今深交所早已顺利完成板块的过渡，且中小板与主板的上市条件也已趋同，主板与中小板的合并符合板块发展预期。
深交所主板与中小板合并将重开深市主板，提高深交所市值竞争力，清晰板块定位，发挥板块协同效应；利于均衡沪深两市板块配置，缩小两市差异，促进同质竞争、协调发展；同时，两板合并将加速推进注册制改革。
1）对于深市，提高深交所市值竞争力，发挥板块协同效应，指数调整、增长利好：深交所沉寂已久的主板将得以重启，深市将重迎大型企业，提升市值竞争力。新经济及新兴行业大型企业将为深市注入新的活力，改善深市现有市值结构，使得其资本市场更能反应、代表并支持实体经济的发展。同时，深交所板块设置将形成主板+创业板的交易场所配置，板块分工定位清晰明确，利于发挥板块协同效应，减少了监管规则的复杂度和难度，使企业板块选择和定位更为简便精准。此外，深所指数体系和指数基金将面临调整，中小板指或将消失或纳入主板成分形成综合指数，指数基金也将随指数相应调整，大型新经济企业的入市也将带动深市整体市值增加和交易流动性上升，深所指数有望迎来新一轮增长。
2）对于交易所布局，沪市深市差异将缩小，进入同质竞争、协调发展阶段：若合并达成，今后的发展架构将是上交所是主板+科创板，深交所是主板+创业板，整体交易所布局上形成协调。随着两市板块布局的均衡化，两市差异性将变小，进入同质竞争、协调均衡发展状态，利于平衡两市流动性分配，两市将共同服务证券上市交易，促进资本市场繁荣。
3）两板合并将加速推进注册制改革：在经历了科创板的增量试点和创业板的存量改革后，资本市场的基础制度改革继续发力，主板和中小板将成为下一步的改革重点，而深交所主板和中小板的合并将促进上市、交易和监管规则的统一，利于监管部门后续统一推动注册制的全面拓展实施，且监管部门无需将监管重点放在两板的差异性监管上，而是可以集中于信息披露与事后监管，贯彻注册制化监管思路。
风险提示：市场波动加剧，资本市场改革深化速度不及预期。
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深交所主板与中小板区分管理意义有限
深交所主板与中小板合并的主要原因在于深交所主板长期以来没有发行融资功能，且两板块企业类型相似，资本市场环境一致，因而区分管理意义有限。
1.1深交所主板长期以来没有发行融资功能
深交所中小企业板上市企业数量和总市值均已超过深市主板。截止至2020年11月19日，深交所上市公司共有2329家，其中主板公司469家、中小板984家、创业板876家，市值规模分别为95.35千亿元、132.78千亿元和102.80千亿元。
其中，深交所主板于1990年12月1日开始营业，目前上市企业数量占据深交所总体上市企业的20.14%，合计总市值占据深交所总体市值的28.81%。深交所中小板自2004年6月25推出以来，历经16年，已形成了具有一定规模的融资市场，目前深市中小板上市企业数量占据深交所总体上市企业的42.25%，合计总市值占据深交所总体市值的40.12%。
伴随着中小板的推出，深市主板的融资功能也出现明显减弱。自2004年深交所中小板进入资本市场后，与中小板的繁荣景象相背的是，深市主板融资企业数量和融资规模明显下降，至今仅有潍柴动力（000338）、美的集团（000333）、申万宏源、招商蛇口（001979）和招商公路（001965）共5家公司分别于2007年、2013年、2015年、2015年和2017年登陆深市主板市场，深市主板基本丧失发行融资功能。
1.2 两板块企业类型相似，资本市场环境一致
设立之初，主板全面服务于优质产业龙头，助力成熟企业做大做强，推动传统行业改造提升，而中小企业板则主要服务制造强国战略，支持具有成长性和科技含量的中小企业。
两板块企业类型相似。随着制造强国的不断推进以及资本市场的不断发展，深市主板和中小板的企业类型已无明显区别。原本的中小板公司通过多年的发展已成长为大市值企业，例如海康威视、比亚迪、顺丰控股和苏宁易购等，同时，近年来也有许多高市值企业在中小板上市，如中国广核、鹏鼎控股等，因而现在两板块企业类型已十分相似。
两板块资本市场环境一致。两板块在上市条件、交易规则以及监管方式上不存在重大差异，因而两板块资本市场环境已基本一致，分开管理意义有限。
1.3 中小板已完成过渡作用
中小板是一个过渡性板块。原本监管部门预计于2000年在深交所筹备创业板，对标美国纳斯达克交易所，然而2000年美国科创互联网泡沫破裂，纳斯达克股市危机，加之1999年港交所推出的创业板发展不如预期，深交所创业板便暂时搁置。为改变其资源闲置的情况，刺激深市活力，监管部门于2004年在深交所推出中小板，专注服务于产业升级下的新经济中小企业，有效激励资本市场的同时降低风险水平。2009年，创业板正式登陆深交所，更进一步促进科技与资本的有效结合，为中国经济创新发展注入新动能。如今，深交所早已顺利完成板块的过渡，中小板也已完成其过渡性作用，且中小板与主板的上市条件也已趋同，主板与中小板的合并符合板块发展预期。
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深交所主板与中小板合并影响
2.1提高深交所市值竞争力，发挥板块协同效应
深市将重迎大型企业，提升市值竞争力。若合并达成，深交所沉寂已久的主板将得以重启，不再拘泥于市值的限制，深交所将重新接纳大型企业，新经济及新兴行业大型企业将为深市注入新的活力，改善深市现有市值结构，使得其资本市场更能反应、代表并支持实体经济的发展。
板块分工定位清晰明确，利于发挥板块协同效应。若合并达成，深交所板块设置将形成主板+创业板的交易场所配置，主板专注于服务主业突出、优质成熟的中大型企业，创业板专注于支持创新型、成长型企业发展，板块定位更为清晰，板块分工更为明确。对监管部门而言，两板合并减少了规则的复杂度和监管的难度，对企业而言，可以根据企业性质特点与规模情况在主板和创业板中进行选择，企业板块定位更为简便精准。
深所指数体系和指数基金将面临调整，有望迎来新一轮增长。若合并达成，深所指数体系将面临调整，中小板指或将消失或纳入主板成分形成综合指数，同时，大型新经济企业的入市也将带动深市整体市值增加和交易流动性上升，深所指数有望迎来新一轮增长。目前，在作为“先行指标”深证成指的成分中，主板企业数量占比30%，市值规模占比35%，中小板企业数量占比45%，市值规模占比41%，两板合并后，成分配置上将进行整合，走势发展上有望受益于深市整体向好而增长。相应的，指数基金也将面临调整，特别是跟踪中小板的指数基金，将随指数的调整情况而调整。
2.2协调整体布局，推进全面注册制
沪市深市差异将缩小，进入同质竞争、协调发展阶段。若合并达成，从今后的发展架构来看，上交所是主板+科创板，深交所是主板+创业板，整体交易所布局上会形成协调。截至2020年11月19日，深圳交易所股票总市值达33.09万亿，流通市值25.62万亿，今日A股成交金额4546.13亿元，上市公司2329家，上海交易所总市值达43.74万亿，流通市值36.29万亿，今日A股成交金额3194.01亿元，上市公司1767家，深交所总市值低于上交所，而上市企业数量和交易量高于上交所，这与过去深交所主要服务中小型企业、上交所重点服务于大型成熟企业的定位相适应。回顾两交易所的板块配置，2018年末，证监会在上交所设立科创板，两交易所布局便偏向于均衡化，如今若深交所主板和中小板合并，两交易所的格局将再次大调整，两市差异性进一步缩小，将进入同质竞争、协调均衡发展状态，利于平衡两市流动性分配，两市将共同服务证券上市交易，促进资本市场繁荣。
两板合并将加速推进注册制改革。随着创业板注册制改革推进，在经历了科创板的增量试点和创业板的存量改革后，资本市场的基础制度改革继续发力，主板和中小板将成为下一步的改革重点，而深交所主板和中小板的合并将促进上市、交易和监管规则的统一，利于监管部门后续统一推动注册制的全面拓展实施，且监管部门无需将监管重点放在两板的差异性监管上，而是可以集中于信息披露与事后监管，贯彻注册制化监管思路。
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风险提示
市场波动加剧，资本市场改革深化速度不及预期。
