为什么应收账款得到了快速发展？

　　为什么应收账款得到了快速发展？这与2015、2016年市场的大背景不能分开。

　　国资委有一个“两金”监管考核要求。过去央企的融资非常顺畅，央企自身有许多融资渠道，对证券化的诉求没有那么强烈。最早中建系的企业发行了应收账款类的产品，五矿系也发行了出表类的产品，大家发现证券化产品也可以像无追索保理一样，实现应收账款的出表，获得会计上的优势，但这不足以刺激大型企业。

　　过去这几年，市场发展相对成熟了许多，已经逐渐被投资人、发行人认可。另外，在国资委考核的背景下，对央企的考核从传统意义上对盈利数据的考核，转变为侧重于对包括两金占比在内的财务报表的考核。许多央企开始愿意做并且有动力去做应收账款证券化，因为大家发现这可能会使“两金”考核符合监管要求。

　　再之后，央企自己也会成立一些保理公司，通过保理去收集银行账款，打包出售再发行。保理经过了很多次的论证，监管部门做了大量的工作，刺激了保理市场。保理相当于非持牌的类金融企业，收取银行账款之后打包出售，可以使资产在保理层面得到有效的归集。这个背景之下，央企以及保理公司的市场得到了发展。

　　2016年之前，在泛金融行业发展的时代，非标产品较多，短短几年时间大家注册了非常多的保理公司以及租赁公司，这是因为融资渠道被打开了。过去只能通过银行的贷款和授信去做融资，在10倍杠杆之下资金是有限的。但通过证券化可以盘活资产，加快表内资产的周转。一旦杠杆率提升，周转率提升，ROE回报也就提升了，这变成了一件有利可图的事情，大家也愿意去做，他们可以收到更多的央企应收账款。如果央企可以配合确权工作，这个事情就可以迅速发展起来并产生盈利。

　　在实操过程中存在着一些问题

　　应收账款在确权时存在着困难，核心企业是否愿意配合是决定资产信用的关键。（比如我是核心企业，如果我有自己的征信，那么我考虑的可能是资产是否能够出表，如果达不到出表的目的，满足不了财务诉求，仅仅从融资的目的而言，我会没有那么强烈的动力去做。）

　　作为券商要去审核或尽调底层资产应收账款的回款情况，历史数据的完整性、债权能否被真实出售转让或破产隔离就成为了尽调的关键。虽然之后可以通过技术手段突破或从更加保护投资人的角度做一些放松性的安排，也可以通过做融资来实现目的，但这是和尽调并行的另一种方式。