古井贡酒拟募资50亿扩产能：未来5年产量翻番 促销费高于友商

　　 4月6日消息，古井贡酒（000596）近日宣布拟募资50亿元，用途为酿酒生产智能化技术改造项目。按照规划，该项目5年达产后，公司整体成品酒产能将在目前11.5万吨的基础上增加13万吨，达到24.5万吨。

　　产量暴增，对于古井贡酒来说，主要有两大考验：1、目前的产能利用率仅为81.57%，虽然产销率接近饱和，但销售增长主要靠广告驱动，未来如何之路如何走？；2、如何更快拓展安徽以外市场？

　　5年产能翻番

　　白酒被资本报团后，白酒企业再也抑制不住扩产冲动。

　　古井贡酒近期宣布拟以非公开发行的方式募资50亿元，募资用途为酿酒生产智能化技术改造项目，项目计划总投资为89亿元。

　　据介绍，募投项目建成后，将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品酒灌装能力的现代化智能园区。本项目建设期为5年，预计于2025年开始投入使用，可以达到设计产能的80%，2026年及以后各年可以达到设计能力的100%。

　　古井贡酒2017年至2019年产能利用率和产销率

　　目前，古井贡酒产能仅为11.5万吨，2026年达产后公司总产能将达到24.5万吨，产能会在现有的基础上翻一番。

　　数据显示，该公司2017年至2019年产能利用率仅为70.87%、72.43%和81.57%，即使产能利用率连续三年增长，离满负荷生产还有一段距离。

　　对于产能还未充分使用之前，为什么要大规模扩产？

　　古井贡酒称，白酒行业由于生产工艺的原因，从实施建设到生产优质基酒、再到成品酒实现对外销售产生效益，存在一定时间差。考虑到基酒酿造生产及储存周期较长，为有效匹配未来公司成品酒市场销量增速，同时基于公司中长期发展战略，更好加强公司基酒酿造和储存

　　壁垒，募投项目具有合理性。

　　广告、促销费高于同行业

　　产能暴增，考验最大的就是公司销售能力。

　　对此，古井贡酒列出四大消化措施：建立电子商务有限公司加强线上线下销售、稳步推进全国化布局、进一步优化产品结构、不断强化市场知名度和塑造品牌价值。

　　然而，古井贡酒依靠上述措施，可以消化翻一番的产能吗？

　　答案可能还存在不确定性，原因是该公司目前销售比同行业更靠广告驱动。

　　数据显示，古井贡酒2017年至2020年前三季度成本费用率分别为62.87%、60.28%、59.37%和59.6%。古井贡酒强调，公司成本费用率已逐步呈现下降趋势，未来将向同行业较大规模上市公司成本费用率水平靠拢。

　　而实际情况呢？古井贡酒成本费用率高出同行业一大截，下降速度也远不及同行业。根据古井贡酒提供的数据显示，贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖四家公司同期成本费用率平均值为44.9%、39.23%、39.52%和35.78%。

　　古井贡酒2017年至2020年前三季度成本费用率

　　据介绍，上述成本费用主要包括营业成本、销售费用。酿酒行业的原材料等营业成本差距不大，不同企业在该项指标差距大，主要还是因为各个企业的促销费、广告费等销售费用不同所导致。

　　数据显示，古井贡酒2020年上半年营收55.2亿元，营业成本为13.14亿元，销售费用为16.18亿元，扣除掉2.98亿元薪酬后的促销和广告费用约为13.2亿元。同期，与古井贡酒定位相仿的泸州老窖营收为76.34亿元，运营成本为13.86亿元，销售费用11.12亿元，扣除3.64亿元薪酬后的促销和广告费用接近7.48亿元。

　　安徽以外市场拓展不顺利

　　古井贡酒称，公司产品作为中国老八大名优白酒之一，目前正在稳步推进全国化布局，但从结果看，目前全国布局进展不理想。

　　数据显示，2019年，古井贡酒在以安徽省为主华中地区的销售额为91.5亿元，而除华中地区外的全国其他地区销售额为10亿元左右，占比不到10%。

　　从增速看，2017至2019年，古井贡酒在华中地区（安徽省为主）复合增长率为 21.49%；在全国其他区域业务保持更高的增速，复合增长率达到27.62%。

　　不过，从细份年份看，上述结论还需要时间考验。2018年古井贡酒在华中地区增速要高于全国其他区域的增速，只是2019年古井贡酒在全国其他区域的增速远高于在华中地区的增速，从而拉高3年全国其他区域的平均增速。

　　古井贡酒2017年至2019年分地区销售额

　　经测算，在经济效益计算期内，本次募投项目经营期年平均收入 148.06 亿元，年均利润总额为 38.58 亿元，年均净利润为 28.93 亿元，净利润率为 19.54%，项目预计税后内部收益率为 22.81%。项目具有良好的经济效益。