汇率牛”趋势未改 A股迎来“头肩底”突破契机

　　作者 | 张俊鸣

　　五月A股强势走高，人民币兑美元汇率的升值是显而易见的催化因素之一。从理论上来说，汇率走强有利于外资流入以及降低境内资金外流的意愿，对股市的流动性形成较好的支持，形成所谓的“汇率牛”。事实上，自从2015年8月人民币汇率进入双向波动以来，人民币的阶段性升值确实都是A股表现较好的阶段。不过，本周相关部门上调外汇存款准备金率，对人民币短期内快速升值的势头形成遏制，未来会不会让本波“汇率牛”戛然而止？笔者认为，人民币短期内升值过快的势头被压制，反而有利于汇率更长时间保持在强势区间，A股的“汇率牛”短期不会有太大变化，六月份反而有迎来主升浪的契机。

　　汇率走强推动A股向上突破

　　谈到“汇率牛”，为资深投资者津津乐道的莫过于2005年7月“出其不意”启动汇率改革，人民币汇率进入数年的升值周期，而启动改革的时间点几乎也是那轮大牛市的起点附近，很难简单用“巧合”二字来形容。不过，当时外资合法进入A股的渠道依然比较有限，人民币升值带动多少外资进场很难有准确数字衡量，不过对股市的上涨是助力而非阻力则是不争的事实。而真正体现汇率和股市波动关系的，则是在2015年8月11日的第二次汇率改革之后，因为此时人民币汇率正式进入双向波动而非单边升值的阶段，而沪港通等机制的成形也让外资参与A股的合法管道更多，进出也更便捷。从这段时间来看，比较明显的升值期有四段，分别是2017年5月到2018年2月、2018年11月到2019年3月、2019年9月到2020年1月、2020年6月到2021年2月，这四段升值期上证指数都出现了明显的波段上涨，涨幅从6.7%～28%不等，平均大约是18%左右。

　　从本次“汇率牛”的起点4月2日来看，迄今为止上证指数涨幅不到5%，较此前四次有明显差距，显然“汇率牛”的潜力尚未完全发挥。如果能达到此前四次平均18%的水平，那么本波上证指数将突破4000点大关。

　　（本文已刊发于6月5日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）