浙商证券：予兴业银行“买入”评级 目标价33.5元

　　浙商证券发布研究报告称，予兴业银行“买入”评级，“商行+投行”旗舰标的，战略推进有望超预期，可转债获批催化股价表现，预计2021-23年归母净利润同比增24.33%/15.1%/15.24%，BPS为28.74/32.21/36.23元股，PB为0.64/0.57/0.51倍，目标价33.5元。

　　事件：2021年12月6日，兴业银行可转债获得证监会审批通过。

　　浙商证券主要观点如下：

　　可转债进度快于市场预期

　　可转债获批意味着兴业银行资本补充取得实质性进展，预计年底或者2022年初发行，在此前提下测算可转债强制赎回触发价格为32.11元。可转债500亿若转股，可补充兴业银行核心一级资本0.8pc至10.36%。

　　商行投行战略有望超预期

　　兴业银行战略执行从图纸样本阶段进入全面推广阶段，兴银国际(券商)牌照重启申请，有望理顺机制，催化战略执行效果超预期。一方面独特的商业模式通过经营积累逐渐摸索出一套打法，形成一系列典型案例，未来通过加大队伍培训建设，可以将成熟模式的经验向全行推广。另一方面兴银国际(券商)牌照，可以打通投行和投资生态圈，发挥兴业银行资源整合的差异化竞争优势。

　　当前性价比最高优质银行

　　2021年三季报来看，兴业银行盈利增速稳中有升，中收强劲超出预期，资产质量稳中向好。21Q1-3兴业银行归母净利润同比+23.4%，股份行中盈利增速仅次于平安;中收同比+26.3%，增速排名股份行第一。21Q3兴业银行不良连续四个季度实现双降，21Q3不良额环比-0.2%，不良率环比-3bp至1.12%，创2015年以来最优水平。截至最新，兴业银行21年PB为0.64倍，22年PB为0.57倍。用国有行的估值，买入优质股份行，性价比极高。

　　风险提示：不良大幅暴露等。