住房抵押贷款债券中的MPS是什么意思？

　　住房抵押贷款债券中的MPS是什么意思？MPS(mortgage pass-through security)，可以理解成过手的意思。由一个或者多个住房抵押贷款（mortgage）的持有人所构成的资产池（pool），按照份数来出售，在此过程中所创造的债券类型，就叫做MPS。?

　　什么意思呢？资产池是由各种各样的住房抵押贷款（mortgage）所组成，不做任何加工，直接过手卖给投资者，投资者购入的债券，特征都完全一样，风险、期限都是一样的，只不过大家持有的份数可能不一样。

　　MPS其特征，是强调不做任何加工，直接售卖给投资者。

　　1、MPS的利率、期限

　　MPS的利率（Pass-through rate）是怎么决定的呢？

　　它用整个底层资产池的抵押贷款利率（mortgage rate），减去SPV中间的服务费或管理费得到的。举个例，假如资产池中房贷的利率是8%的话，给到投资者的coupon rate 大概是在6%，剩余的2%作为服务费或管理费留下。

　　资产池中有不同的住房抵押贷款, 它们有不同的利率、期限，如果问这个资产池中的利率大概是在一个什么样的水平，期限大概是多少，怎么来计算呢？

　　MPS，或者说RMBS整个资产池中住房抵押贷款的利率以及期限，都是通过加权平均的方式得出的。

　　加权平均利率（Weighted average coupon rate，WAC）

　　所谓的加权平均利率，是指给到池子中的每一笔抵押贷款（mortgage）一个权重，算出来一个加权平均的利率 。

　　这个权重是怎么来的呢？是用单笔的抵押贷款的余额去除以整个资产池贷款总的余额，得出每笔抵押贷款的余额占比，也就是权重，然后，用这个权重去乘以这笔抵押贷款本身的利率。

　　依次算出每笔贷款的权重利率后，相加汇总出整个资产池的抵押贷款利率。

　　加权平均期限（Weighted average maturity ，WAM)：算法同上。

　　2、提前还款风险

　　提前还款风险（Prepayment risk），是指真正的还款现金流和最初贷款协议所约定的现金流不一样，这样一种不确定性，叫做提前还款风险。

　　为什么会出现这种不确定性呢？因为还款人会根据市场上利率变动，来决定是否提前还款。比如说，现在市场利率下降，远低于住房抵押贷款的利率，这时，去市场上借利率便宜的钱，把手中的房贷提前还掉。在市场利率下降的时候，整个房贷的还款速度都变得很快。反过来，如果市场利率上升，现在融资的成本变高，这时，大家都不会去选择提前还款，甚至会认为这个还款期限越长越好，这时的还款速度就变得非常慢了。

　　提前还款风险，可以拆分成两个方面：

　　缩期风险（Contraction risk） ：当市场利率下降时，实际提前还款速度比预期的提前还款速度更快，因为还款人可以去市场上以更低的成本融资，由这些mortgage组建的资产池发行的MPS的期限就会变短。

　　延期风险（Extension risk）：当市场利率上升时，实际提前还款速度比预期的提前还款速度要慢，因为还款人去市场上融资的成本变高，大家就不会去选择提前还款了。

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