资产证券化产品中的CMO是什么？

　　资产证券化产品中的CMO是什么？CMO(Collateralized Mortgage Obligations)，是对MPS机构化设计后，创造的一种形式更为复杂的债券。

　　在介绍CMO之前，先对前面讲到过的一系列资产证券化金融产品做一个简单回顾。

　　一   概念及其关系回顾

　　资产证券化(Securitization)& ABS(Asset-Backed Securities ):资产的最初所有人，通过设立一个特殊的物理实体 SPV/SPE后，将资产转入SPV构建的资产池，SPV以资产池里的资产作为抵押品发行债券，这种债券就叫ABS。

　　ABS:A(asset)指的是资产，可以分为MBS 和 其他的ABS两大类。

　　MBS(Mortgage-Backed Securities):是指以房产抵押贷款为底层资产而发行的债券。M（mortgage）指的就是房产抵押。和 ABS的关系可这样描述：ABS里的资产A为住房抵押贷款时，发行的债券就叫MBS。

　　MBS的两大类：RMBS 和 CMBS。

　　RMBS(Residential MBS):房屋类型为个人的居民住房，以这类住房抵押贷款为底层资产发行的债券，叫RMBS。 

　　CMBS(Commercial MBS):房屋类型是商业房地产，以这类商业房产的抵押贷款作为底层资产发行的债券，叫CMBS。

　　MPS(Mortgage Pass-through Security):在构建MBS整个过程中，没有进行任何结构化的设计，直接过手给投资者，这种非常简单的债券，叫MPS。 

　　二  CMO

　　在MBS债券发行中，进行一些结构化的设计，创造出一些更为复杂的债券，叫CMO。

　　先人为地创造出很多层级， 然后，把房产抵押贷款（mortgage）产生的现金流，在层级之间进行重新分配，由此结构化设计之后的债券，就叫做CMO（collateralized mortgage obligations）。

　　举个例，底层资产池中，有各种住房抵押贷款（mortgage），这些mortgage 构成了MPS， 对此作进一步的设计， 比如最简单地分为A、B、C三层，现金流进入后，先给到A，再给到B，最后给到C，由此进行现金流的重新分配，每个层级的特征也不一样。

　　CMO有这样一些特征：

　　首先，CMO的抵押品，就可以看做是MPS的债券。

　　其次，有一点非常重要的就是，我们在创造CMO的过程当中，并没有消除或改变任何风险，比如提前还款的风险，它只不过是把不同的风险在不同的层级之间进行了一个重新的分配。

　　比如，原来每个小朋友手中有2个苹果，重新分配后，现在有的小朋友手中有1个苹果，有的小朋友手中有3个苹果，但苹果的总数还是一样的，只不过每个小朋友得到的苹果数量是不一样的。

　　整个CMO最重要的创新是什么呢？就是所创造出来的不同层级的债券，可以满足在市场上有不同投资偏好的投资者们，从整体上提高了MPS债券的吸引力。

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