兴业证券策略王德伦：A股正在经历第一次“长牛”机会 板荡识好股

　　整体来看，2022年二季度震荡磨底阶段，内需向上，外需向下的交错期，市场以结构性机会为主。国内经济在政策催化和复工复产加速下逐步回归正常；国外虽然疫情拐点渐行渐近，但外需仍处于下行阶段，底部拐点仍需时间。在这种情况下，市场以震荡结构性机会为主，投资者更合适采用“定投”，以长打短的方法，积极布局“好赛道”的“上车点”。中长期来看，在中国制度优势的助推下，真正属于中国的权益时代已经开启，A股正在经历第一次“长牛”机会。

　　关注外需和新兴市场潜在风险对A股影响的基本面和市场情绪冲击的第三阶段。由于欧美疫情拐点渐行渐近，全球货币宽松政策对全球面临的流动性危机已逐步缓解。接下来主要关注外需的下滑对A股基本面冲击的第三阶段，特别海外营收占比较高和与全球供应链联系更紧密的方向，海外市场衰退带来外需冲击，可能对企业二季度造成影响，引发二次探底。整体来看，全部A股非金融企业中，2022年-2022年三年营业收入分别为27.7万亿、33.7万亿、38.3万亿，海外营收占全部A股非金融企业营收比例分别为9.9%、11。0%、10.8%。同时，注意新兴市场疫情扩散和经济受损带来的外债经济压力对市场的影响。

　　国内经济正在逐步回暖，二季度关注货币政策降“价”，特别国债的具体投向。在财政政策与货币政策，消费券等一系列政策措施的刺激下，国内基本面需要有望逐步回暖，这是市场机会的主要来源。数据逐步出台，稳增长措施逐步落地，投资者重新对市场、行业、公司盈利情况作出评估和调整，待新的锚阶段性确立后，市场有望再出发。在这板荡过程中，是投资者选择好股票、好赛道，布局中长期确定性方向的好机会。

　　制度优势和全球大类比价来看，全球最好的资产在中国股市。中国在经历了15-17年“三去一降一补”，供给侧改革和金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。2)当前中国经济比以往任何时候抵御外部冲击都要强，我们14亿人强大的内需市场、消费在经济体系重要程度强于以往。3)要素市场化改革出台，有望成为未来改革的枢纽性作用。4)A股市场供需关系正在实现正向循环。5)从全球来看，高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市。

　　行业配置关注三个细分：1)稳增长政策不断加码，复工景气链条值得关注。2)核心资产迎来外资重新流入，在估值性价比合理时进行积极配置。3)科技基建推动大创新，尤其是硬科技持续受益，长期继续看好。

　　主题投资建议关注新基建、电动汽车以及高股息资产。

　　风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等。