过会率跌破90%透露何种信号

　　在经历去年的IPO大年之后，今年以来，A股IPO市场迎来不少变化。今年一季度，共有133家A股IPO公司上会，其中，117家公司过会，8家被否，8家取消审核或暂缓表决。从板块分布来看，注册制下的科创板和创业板仍是热门，分别有41家和62家公司上会，合计占比77.44%；从月过会率来看，较之去年的稳居高位，今年已有明显“松动”，3月份的过会率更是近一年来首度跌破90%。

　　近一年来月过会率首破90%

　　过会率下降，是今年以来IPO市场的一大特点。数据显示，今年前3个月的过会率分别为90.32%、90.63%和82.05%，低于2020年同期水平，且今年3月的过会率，是近一年来首度跌破90%。而从被否企业的分布来看，有6家来自科创板和创业板，2家来自主板市场。

　　根据发审委披露的信息，一季度A股IPO公司被否的原因主要有哪些？记者统计发现，8家企业被否原因主要涉及“关联交易及其相关合理性”“政策变动风险”“大客户依赖风险”等大致15类问题。其中，“关联交易及其相关合理性”问题涉及的企业最多，包括康鹏科技、灿星文化、九恒条码和速达股份；其次是“未决诉讼风险（包括税收追缴风险等）”，牵涉企业包括华夏万卷、康鹏科技和灿星文化。

　　值得一提的是，企业的技术实力和科创属性也是重点关注内容之一，鸿基节能和汇川物联的被否，便均涉及“是否具有核心技术和研发优势，技术或研发项目是否应用及创收”和“是否符合创业板/科创板定位”两大问题。

　　相较于被否企业，过会企业则将开启属于自己的“资本盛宴”，从一季度过会企业的拟募资金额看，和辉光电以100亿元居首。

　　将2020年定位“IPO大年”的另一个原因在于，去年A股IPO融资额创下了近10年的新高。而在今年一季度，A股市场总共有100家公司完成首发上市，总共募集资金761亿元，分别相当于过去一年的22.47%和16.29%，鉴于季节性，节奏未有特别大的变化。

　　三家未盈利企业成功过会

　　再来看看一季度成功过会的企业，其同样蕴藏着一些规律。

　　一季度过会的117家企业，分布于19个省份。其中，经济发达地区的浙江、广东、江苏、上海、北京，分别以28家、22家、15家、13家和10家过会公司，占据第一方阵。

　　从行业分布来看，按照证监会的行业划分，计算机、通信和其他电子设备制造业仍然是上市公司来源的第一大热门行业，一季度有16家公司成功过会；其次则是专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、科学研究和技术服务业，过会企业数分别达13家、12家和10家。

　　上述行业也正是国家解决“卡脖子”问题的主要“战场”，随着新型基础设施建设的推进，以及国家科技创新战略的加持等，上述行业在资本市场的地位或将进一步提升。

　　再来看看过会企业的业绩情况，除没有披露数据的南侨股份外，116家过会企业2019年的营业收入，从1.42亿元到155.54亿元不等，且主要集中在0-5亿元、5亿0亿元、10亿-20亿元三个区间，过会企业数分别有44家、31家、25家。

　　而从2019年的归母净利润来看，欧林生物、复旦微和和辉光电未实现盈利，这三家公司均拟上市科创板。其中，和辉光电亏损额达10.06亿元。盈利能力最强的则是铁建重工，作为长沙工程机械“四大金刚”之一，其归母净利润达15.30亿元。

　　放松对IPO企业净利润的要求，让更多代表未来发展的潜力企业有更多机会登陆资本市场，正是注册制下IPO改革的意义之一。

　　从分布区间来看，过会企业的归母净利润，则主要处于0-1亿元和1亿-5亿元区间。

　　IPO终止审查数量持续增加

　　另一个值得关注的现象是，近一年来，A股IPO中止/终止审查的数量持续增加，尤其是去年12月以来迅速攀升。具体来说，去年4月，仅有2家公司终止审查；去年12月份，则有30家公司终止审查、1家公司中止审查；而到了今年3月，终止审查、中止审查数量则分别升至27家和127家。

　　不过，今年3月中止审查数量剧增，很大程度上源于企业披露的财务数据已过有效期，需更新数据。

　　今年一季度，从终止审查企业的上市板块分布来看，创业板和科创板无疑是“重灾区”，分别有42家公司和31家公司，而主板市场则仅有5家公司终止审查。

　　再从一季度终止审查企业的保荐机构分布来看，主要集中于中信证券、中信建投（601066）、海通证券、华泰联合证券、民生证券等。

　　监管和审核趋严无疑是造成上述现象的主因，这也将有力地提升IPO市场的成色和质量。有券商人士表示，在IPO市场中，不乏企业为了勉强达到要求，“硬做”的资料存在瑕疵或者硬伤，投行为了抢业务赶时间做资料质控较松懈，因此权衡利弊，企业为了防止后患而选择中止/终止审查。