中国资本市场研究院院长吴晓求：现代金融的核心和基石是资本市场

　　财经网讯 “传统金融的六大功能，更多的是创造货币的流动性。过渡到现代金融，其核心和基石是资本市场，我们把这种金融体系称之为叫现代金融，或者称之为市场主导性的金融体系。”5月23日，中国人民大学原副校长，中国人民大学学位委员会副主席，中国资本市场研究院院长吴晓求在“2021清华五道口全球金融论坛”上表示。

　　中国人民大学原副校长，中国人民大学学位委员会副主席，中国资本市场研究院院长 吴晓求

　　吴晓求谈到，银行主导性的金融体系一般称之为传统金融，市场主导性的金融体系称之为现代金融，它是大部分通过市场完成配置的。在这种条件下，有了很发达的资本市场之后的金融，它的功能开始由主要创造货币的流动性开始走向创造资产的流动性。现代金融的本质是创造资产流动性的，这是非常重要的一个概念。

　　他提到，传统金融主要是关注历史，关注今天，不关注未来，现代金融或者资本关注未来，关注它的不确定性，就是关注它的成长性。在这样一种条件下，在资本市场的孵化下，各类和资本市场有内在关联的风险资本开始出现了，风险资本关注未来，关注风险，关注不确定性，为资本市场提供源源不断的资产，如果没有这个，资本市场还处在相对比较原始的状态。正因如此资本市场是要助推科技创新的。

　　吴晓求还指出，创新在我们国家喊得很响，但真的创新是不容易成长起来的。特别是新的业态成长起来以后对传统的业态一定会提出挑战，人类社会的进步实际上就是由此而展开的。但是在中国会因为对创新的理解有一点偏颇，创新它都是对秩序的破坏，如果它还是原有的轨道、原有的规律、原有的规则，显而易见不是创新。创新要破坏原有的东西，原有的很多人是非常熟知的，很多人是原有利益的受益者，他不会让你对现在的东西进行重新的配置，不会的。

　　以下是发言实录：

　　今天，我来讲一讲资本市场。我的题目叫“金融的结构性变革”，这个比较学术。当然结构性变革和资本市场有密切的关系，因为金融的结构性变革它就是资本市场。我今天想结合田轩的主题，资本市场助推科技创新，来讲一讲资本市场是从哪里来的？它又将走向何方？我们叫不忘初心，牢记使命，它从哪里来的？为什么会有这个东西？商业银行做得好好的，有资产就有贷款，为什么来一个资本市场？这里面充了风险，充满了不确定性。后来它又向哪里去？

　　从哪里来的？学金融学的人都知道，是由金融脱媒产生的，当然来自于对金融管制的反抗或者金融自由化的改革，绕开金融机构和金融中介完成社会的投融资活动，通过市场的平台完成投融资活动，我们把这个过程称之为脱媒的过程。我们可以看得出来，像西方经典的经济学理论阐述非常清楚，慢慢市场就出现了，包括股票市场、债券市场都是因为脱媒所产生的。上世纪九十年代，1990年底的时候，沪深交易所产生了，当然你很难说在那个时候沪深交易所的产生是一种脱媒，那个时候还是出于融资的要求。因为在商业银行已经要不到钱了，很多企业难以生存，只有通过市场发股票融资，它也是基本上基于这样一个需求。虽然和西方社会的那种基于利率管制的市场化有一些不同，但是在中国市场的发展有一个更深的，更强大的动力还是来自于市场化的改革，来自于居民收入不断增长后的对金融多元化的需求。也就是说无论是居民还是企业，它不仅仅是只有融资的需求，尤其是收入增长之后居民不能满足那样一个传统的管理存量资产的方式，他需要一种更加市场化的，有很好收益的一种机制，所以他要求金融体系提供多样化的金融资产。这样一来资本市场就慢慢发展起来了。在中国可能这两种动能都是它为什么来了的很重要的一个原因。

　　这个只是解答了它为什么来了、它从何处来，但是没有解决向何处去的问题，也就是未来发展的目标是什么？它的成长的力量来自于哪里？这就涉及到一个很重要的问题，在没有资本市场的年代，我们说的那个金融称之为传统金融，传统金融最核心的功能，虽然无论是传统还是现代金融都是六大功能，实际它的结构和顺序是不一样的，传统金融中六大功能中的财富管理和风险管理比较弱，有一点点，但是没有解决它们之间的差别。传统金融的六大功能，更多的是创造货币的流动性。过渡到现代金融，其核心和基石是资本市场，我们把这种金融体系称之为叫现代金融，或者称之为市场主导性的金融体系。银行主导性的金融体系一般称之为传统金融，市场主导性的金融体系称之为现代金融，它是大部分通过市场完成配置的。在这种条件下，你会发现有了很发达的资本市场之后的那个金融，你会发现它的功能发生了变化，它的功能开始由主要创造货币的流动性开始走向创造资产的流动性。现代金融的本质是创造资产流动性的，这是非常重要的一个概念。这个资产流动性一定是社会所需要的，为什么社会需要这种资产？为什么它会把这种创造出来的具有流动性的资产作为它财富配置的重要工具？显而易见这种资产是有收益的，是有不确定性的，而在不确定性的背后会有与之相匹配的收益，而且这个收益要大于风险。这是走向了一个新的阶段。

　　什么样的资产能够有比较高的收益？这就到了从哪里来到哪里去的问题，这就涉及到资本市场最早只是想完成简单的投融资活动，中间有了一些资产会得到配置，所以它的资产成长性是非常有限的。后来发现它成为社会财富的主要配置的地方，这种是有高度的成长性，这种肯定和原来资本市场不发达的金融有一个差别，它着眼于未来，开始关注未来，传统金融主要是关注历史，关注今天，不关注未来，现代金融或者资本关注未来，关注它的不确定性，就是关注它的成长性。在这样一种条件下，在资本市场的孵化下，各类和资本市场有内在关联的风险资本开始出现了，风险资本关注未来，关注风险，关注不确定性，为资本市场提供源源不断的资产，如果没有这个，资本市场还处在相对比较原始的状态。正因如此资本市场是要助推科技创新的。

　　什么样的领域是具有不确定性的？首先是创新，当然科技也具有不确定性，因为一个新的科技要变成新的产业，其中有巨大的不确定性，这也是关注未来。正是因为基于资本市场的各类风险资本的业态蜂拥而出，才培育了、丰富了资本市场，才使得资本市场真的开始具有财富管理的功能，才使得它有生生不息的发展。如果没有这个是不行的。我们很多人有一种误解，以为那种基于培育未来主导产业的各类风险资本业态，有很多人认为它是脱实向虚的。我始终不认为，它是脱了今天的实，因为今天的实他认为没有价值，他是向往未来，今天的虚恰恰是未来的实，今天的虚大多数会变成未来的实，而且变成未来的实以后，这个资产本身就开始有收益了，有别于传统资产的很高收益的，所以才会有资本市场助力科技创新。

　　创新在我们国家喊得很响，但坦率地讲，真的创新是不容易成长起来的。特别是新的业态成长起来以后对传统的业态一定会提出挑战，人类社会的进步实际上就是由此而展开的，但是在中国会因为对创新的理解有一点偏颇，创新它都是对秩序的破坏，如果它还是原有的轨道、原有的规律、原有的规则，显而易见不是创新。创新要破坏原有的东西，原有的很多人是非常熟知的，很多人是原有利益的受益者，他不会让你对现在的东西进行重新的配置，不会的。

　　拿一个简单的第三方支付为例，当然是对传统支付体系的挑战，也是对传统支付体系的颠覆，是对传统金融颠覆性的影响。这种支付是一种支付革命，它不是对传统支付的补充，而是颠覆和替代。很多人就不舒服了，因为银行的支付功能是商业银行非常重要的功能之一，如果这个都被取代了，加上脱媒给融资功能提出的挑战，银行当然就受不了了，已经受到了严重的威胁，老百姓存款下降，增量收入不断进入这个市场进行财富配置。但是这种支付不但便捷、安全、低成本，而且跨越了时空线，极大提高了支付的效率，所以在中国很重要的是要培育一种创新的文化，一定要让创【新文化(300336)、股吧】存在下去。如果创新难以持续，中国经济的增长也会受到严重的障碍。

　　当然，从科技的角度来看，我们相对还容易一些，所以我们大力发展资本市场，以及围绕着资本市场的各种新金融业态的出现，对于推动科技创新是至关重要的。

　　这就是我对于资本市场是从哪里来、到哪里去的一种想法，谢谢大家！

　　(编辑：许楠楠)