国金证券：维持芯原股份买入评级 IP授权业务有望回升

　　国金证券发布研究报告表示，将会维持【芯原股份(688521)、股吧】-U2021/22年盈利预测为3700万元和1.11亿元，维持“买入”评级。

　　昨日晚间，公司发布半年报，数据显示，上半年实现营收8.7亿元，同比增长27%，上半年归母净利润为-4565万元；其中二季度单季度实现营收5.4亿元，同比增长41%，实现归母净利润2260万元。

　　国金证券认为，量产业绩持续亮眼，拉动公司实现单季度盈利。二季度单季度量产业务实现营收2.3亿元，同比增长41%，量产业务毛利率从去年同期的12.4%提升到15.4%，同时量产业务的订单出货比保持在约3倍的高位水平，待量产项目达到27个。长期来看，该行认为量产收入是支持公司收入复合高增长的核心业务，也是公司芯片定制业务竞争力的最直接体现。量产业务具有显着的规模效应，随着收入增长，公司的费用率水平仍有下降空间。在量产业务高增长的驱动下，尽管二季度毛利率降到40.0%比去年同期的52.7%低，但是相反实现单季度盈利。二季度芯片设计业务收入1.4亿元，同比增长197%，主要原因是公司2020年度抽调至战略研发项目的部分研发人员已经逐步释放回客户设计项目，所以芯片设计业务收入大幅反弹，为公司未来定制服务业务规模增长形成有利条件。

　　IP授权业务二季度实现营收1.5亿元，环比一季度增长123%，主要因为2021年第一季度个别在谈大客户项目IP授权签约推迟于第二季度完成。上半年IP授权次数达到130次，和上年同期的58次相比涨幅较大，基本已经到达上年全年水平。特许权使用费收入4385万元，该行认为随着IP授权数量的增长，未来很大可能性呈现渐进式增长。