板块频繁轮动有色却光涨不跌！市场分歧加剧有色成最佳行业配置？

　　近期A股市场板块轮动频繁，相比之前半导体、新能源、医美等几个热门板块轮动，近期A股轮动更加快速且没有规律，轮动板块相比之前也有所增加，诸如钢铁、有色、农业、国防军工等等板块的加入也使得市场更加显得混乱。

　　但是在最近板块频繁轮动的情况下，实际上有一个板块却表现得最为稳定，那就是有色冶炼加工概念。7月5日至今短短一个多月，有色冶炼加工板块涨幅已近30%。

　　8月12日盘中，有色冶炼加工板块表现强势，截至收盘板块涨幅约2.5%，板块中金贵银业（002716）、南山铝业（600219）、【三祥新材(603663)、股吧】（603663）、西藏珠峰（600338）、湖南黄金（002155）涨停。

　　能源金属

　　据中国汽车工业协会，中国7月份新能源汽车销量27.1万辆，再创单月销量历史新高，同比增长164.4%，环比增长5.8%。1-7月新能源汽车累计销量147.8万辆，同比增长197.1%。新能源汽车1-7月渗透率继续提升至10%。

　　新能源下游需求不断超市场预期，高成长性估值体系在上游有色品种扩散。疫后全球主要新能源车市场需求共振式爆发，在需求不断超预期上修的背景下，供需趋紧的现象根据下游需求中新能源占比的多寡，沿着锂-钴-稀土-铜箔环节接连出现，其对应未来业绩增速也相应逐个上调。

　　市场逐步意识到未来产业链供需格局最为紧缺的环节正是扩产周期长、供给扰动强、政策影响大的上游资源环节，相关能源金属材料将充分享受自身产能周期与下游需求增长叠加的高成长。未来电车+储能需求逐月抬升，而下半年新增供给有限，能源金属价格将不断超预期。能源金属的进攻仍在继续，成长不会终止。

　　工业金属

　　碳中和背景下未来工业金属供需格局预期边际趋紧。政治局严禁“运动式减碳”，碳中和持续时长和深度超预期，有色金属等“两高”行业未来新增供给有限。受此影响，当前行业周转率保持历年高位，供需格局偏向卖方，相关公司业绩受益。

　　而从工业金属内部结构看，供需格局未来收紧预期程度成为通胀缓和后铜铝走势分化的决定因素。

　　(图片来源：国泰君安)

　　从基本面看，短期限电+产能天花板将至，Q4需求旺季到来后铝供需缺口更为明显，届时价格上涨将大超预期。而铜尽管受到海外供给扰动与限电影响，但矿端供应充裕，且由于单吨冶炼耗电低、国内产能在全球占比较小，长期供给受碳中和影响比铝低。业绩高增，估值无碍。有色金属当前整体估值水平处于全部28个一级行业中的中游水平，整体并不贵。

　　供给受限程度驱动铜铝近期走势分化

　　以铜、铝期货与黄金的比价衡量二者的“估值”水平，铜铝在年初至5 月走势基本一致，均受通胀预期大幅上涨影响，“估值”水平始终保持高位。而在6 月后二者走势显着分化，铜金比仍与通胀预期走势高度一致，而铝金比却异军突起走势一路上行。我们认为，在通胀影响缓和后，供需格局未来变化预期成为了铜铝走势分化的影响因素，更紧张的供需关系推动铝价继续走强。

　　(图片来源：国泰君安)

　　从景气程度看，当前有色各细分行业2021年预计收入、利润增速都处在全部三级行业约前30%水平。且铜铝等工业金属增长预期并不弱于能源金属，行业整体景气度很高。

　　从估值内部结构看，当前工业金属估值水平整体并不高，优秀的盈利增长表现使得其当前性价比极高；而能源金属估值处于高位但不能畏高，新能源车产业链正进入估值也业绩共同爆发的主升浪，上游材料史无前例的高成长性是高估值最好的支撑。

　　有色金属是当前市场分歧加剧背景下最好的行业配置

　　国泰君安研报指出有色金属是当前市场分歧加剧背景下最优的配置行业。科技成长板块高位波动，板块交易结构逐渐拥挤。尽管成长行情难言见顶，但仍倒逼我们寻找其他高性价比的方向以兼顾胜率与赔率。当前有色金属行业内部景气驱动分化：新能源产业需求爆发推动能源金属的成长估值体系扩散，锂、钴、稀土等品种作为产业链供需格局最为紧缺的环节，将充分享受整个产业链的高成长性定价。

　　而碳中和政策持续时间和深度再超预期，进一步压制工业金属未来供需格局。行业当前优异的业绩表现绝不是通胀影响下的昙花一现，而是长久的辉煌。结合当前工业金属处于历史低位的估值水平，当前配置性价比极高。