东北证券：维持三全食品“买入”评级 目标价24.3元

　　东北证券发布研究报告，维持三全食品“买入”评级，目标价24.3元，根据股权激励计划调整盈测，若暂不考虑对外投资费用，预计2021-23年EPS为0.7/0.79/0.91元，对应PE为29/25/22X。

　　事件：公司发布2021年股票期权激励计划(草案)，拟向在职董事/高管/核心骨干人员共271人授予1873.25万份股票期权，约占总股本的2.13%。首次授予1513.25万份，预留360万份。计划授予股票期权行权价格为19.79元/份，预留部分股票期权行权价格一致。激励计划分三年行权，行权比例为40/30/30%，业绩考核条件中要求2022年营收不低于76亿元，2022-24年最少实现营收76/84/92亿，2023-24年同比最少增长10.53%/9.52%。

　　本次股票期权2021-25年分别需摊销160.40、1924.85、1237.08、609.56、119.17万元，共4050.97万元。同时公司发布对外投资公告，公司拟与郑州航空港经济综合实验区管委会签署投资合作协议，在郑州航空港经济综合实验区建设新基地项目，项目总投资约24亿元，用地470亩，建设工期为48个月。

　　东北证券主要观点如下：

　　股权激励提升团队战斗力，利益绑定为后续增长注入信心。

　　公司持股5%以下高管人员完成股权激励全覆盖，董事、副总李娜/副总仇晓康/庞贵忠/王凯旭/朱文丽/张宁鹤/副总、董秘李鸿凯分别获授数量19.5/29.0/26.0/25.0/19.5/16.9/19.5万份，分别占授予总量的比例1.04%/1.55%/1.39%/1.33%/1.04/0.90%/1.04%。公司在此时点实施股权激励，将能够极大提升团队战斗力，留住杰出人才为后续增长注入信心。

　　多个产品线规划扩产，彰显公司前瞻眼光。

　　本项目总投资约24亿元，用地470亩，建设工期为48个月。主要建设内容包括:1)60万立方米智能冷链仓储物流系统项目;2)年产50万吨速冻米面食品制造项目;3)20万吨涮烤产品制造项目4)30万吨餐饮产品制造项目;

　　5)10万吨自加热套餐及专供项目;6)日产20万份鲜食、航食等团餐及711市配项目;7)技术研发与动力车间，生产及生活配套(含职工公寓)等。此次扩产涉及智能冷链、速冻米面、涮烤汇、鲜食等产品，彰显公司对于稀缺资源前瞻眼光，对未来产能布局提前规划。

　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期。