美锦能源氢能产业发展资金管理权“大挪移”，其氢能产业究竟如何？

　　12月15日，美锦能源（000723）公告全资子公司青岛美锦嘉创投资管理有限公司（以下简称“青岛嘉创”）与全资子公司宁波梅山保税港区美锦美和投资管理有限公司（以下简称“美锦美和”）拟共同发起设立海德利森基金。

　　公司表示此举是为了充分利用青岛嘉创从事股权投资基金管理业务的专业优势，对氢能产业链上下游优质项目进行投资，推动公司氢能产业高质量协同发展。

　　应该怎样解读美锦能源本次投资操作？美锦能源的氢能产业究竟如何？

　　资金管理权转移应取决于管理者的氢能专业优势

　　值得注意的是，海德利森基金基金总规模为人民币8,000万元，其中公司全资子公司美锦美和作为有限合伙人认缴出资5,999万元，公司全资子公司青岛嘉创作为普通合伙人、执行事务合伙人和基金管理人认缴出资1万元。

　　实际上，青岛嘉创认缴出资额度是象征性的，而美锦美和是真正的出资人，由于两家公司都是美锦能源的全资子公司，意味着美锦能源利用这种方式将公司内部的氢能产业发展资金管理权做了一个“乾坤大挪移”。

　　实际上，公告称“充分利用青岛嘉创从事股权投资基金管理业务的专业优势”并不确切。爱企查显示，美锦美和同样从事股权投资基金管理业务，成立于2016年，2017年至2018年已投资三家企业。而相比之下，青岛嘉创成立于2020年7月，显然资历更浅。

　　资金管理权转移的真正原因应该不在于股权投资基金管理业务的专业优势，而在于管理者对于氢能产业的专业优势。

　　爱企查显示，青岛嘉创经理为赵嘉，而美锦美和经理为姚锦丽。

　　进一步深挖，赵嘉目前仍然是山西宝瑞吉燃气设备有限公司的控股股东、实际控制人。该公司成立于2007年，经营范围包括气体压力调节器的设计、制造及安装；计量器具、热能计量器具及环保产品的设计及安装。

　　据媒体报道，我国氢能生产主要产生在西北和华北地区，其中山西产量超过300万吨。氢能源按生产来源划分，可以分为“灰氢”、“蓝氢”和“绿氢”三类。目前，我国氢气主要来自“灰氢”，即通过化石燃料（例如石油、天然气、煤炭等）燃烧产生的氢气。“蓝氢”是在灰氢的基础上实现低碳制氢。“绿氢”是通过可再生能源电解水制氢。赵嘉长期在山西涉足燃气设备，对氢能产业的了解应该是近水楼台。

　　而公开资料显示，姚锦丽拥有金融学硕士学位，历任美锦能源集团有限公司投资分析师，美锦集团有限公司海外投资管理部总经理，现任山西美锦能源股份有限公司副总经理、资本运营部总经理、氢能事业部总经理。姚锦丽的名字与美锦能源董事长姚锦龙仅一字之差，应该是家族核心成员之一。

　　对比可见，赵嘉应该是美锦能源管理团队中相对最了解氢能产业的高管，而姚锦丽的专业优势显然在于资本运营。

　　因此这次的氢能产业发展资金管理权大挪移应该体现了“专业的人做专业的事”这一原则，其实如果美锦能源在公告之中直接说明这一点更加有利于吸引投资者。

　　氢能产业布局立体全面目标宏大但尚未盈利

　　目前，在全球全球范围内，氢能是替代化石能源实现碳中和、应对气候变化的重要选择。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局，我国也积极赶超。2019年我国氢燃料电池产业相关投资及规划资金1805亿元。尽管受到疫情影响，2020年氢能投资金额仍有1600亿元，市场对于氢能产业依旧充满信心。

　　美锦能源财报显示，公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。显然，氢燃料电池汽车是美锦能源从产业链原材料生产商向下游制造业转型升级的发展方向。

　　公司拥有“煤-焦-气-化-氢”一体化的完整的产业链。由于焦炉煤气制氢是目前可实现的大规模低成本高效率获得工业氢气的重要途径，公司焦化主业与氢能板块构成强协同效应。公司目前已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系，以及氢能示范应用三大体系。

　　实际上，美锦能源成立专项基金进行氢能产业投资在最近的八天之内已有两次。12月7日，美锦能源就发布公告称子公司美锦美和与青岛嘉创共同投资认购美锦气候壹号创业投资基金（三亚）合伙企业（有限合伙）的份额，基金总规模为5400万元；气候壹号基金拟专项投资参股山东赛克赛斯氢能源有限公司，赛克赛斯是国内目前唯一一家可以提供兆瓦级PEM电解水制氢系统的制造商。

　　而本次海德利森基金拟对北京海德利森科技有限公司（以下简称“海德利森”）进行专项投资。

　　海德利森成立于2001年，是国内最早的氢能技术研发企业之一，已交付各类加氢站项目及相关氢能设备四十余套，成为国内最大的加氢站设备制造和集成商之一。

　　从美锦能源氢能产业布局来看，纵向产业布局从煤炭、制氢、燃料电池到氢能汽车一条龙，横向产业布局囊括“灰氢”、“蓝氢”和“绿氢”，可谓立体全面，透露出美锦能源的氢能产业发展目标极其宏大。

　　不过，截至目前，美锦能源的氢能产业还处于超前投入战略的前期赔钱蓄势阶段。

　　据美锦能源2021半年报之中的“主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”表格显示，氢能产业三家子公司的营业收入、营业利润、净利润三项指标不佳，两家子公司没有营业收入，三家子公司全部亏损。

　　因此，正如美锦能源公告中所提示的，氢能产业投资存在投资周期长、流动性低等特点，将面临较长投资回收期，投资者应该注意投资风险。