债券分销中的代投代缴指什么？

　　债券分销中的代投代缴指什么？代投代缴就是指一家机构代替另一家机构在债券分销时进行投标，并按照债券发行公告指定的时间向承销商缴款的行为。

　　通常，假设机构A为机构B进行代投代缴业务。 A机构进行该业务的常见动机有两个：

　　1、通过代投代缴这项业务获取收益。这类代投代缴的债券通常是交易所公司债、非公开公司债等。由于A机构进行投标，则该债务簿记建档结束后，在起息日至上市流通日之间的时间内，该债券将登记至A机构相应的债券托管账户内。

　　与此对应的是，A机构将在这段时间内享有该债券的票面利息。票面利息与A机构代持代缴业务所使用的资金成本之差，即为A机构从事该业务的获利。目前境内债券市场，通常交易所公司债、非公开公司债上市流程在一个月左右，票面利息较回购利率有明显的息差，提供了机构通过这一业务获利的空间。

　　2、在利率债投标时，提供代投代缴的配套服务。由于利率债票面利率较低，且通常从发行首日到上市日之间的时间只有不超过3天，几乎不存在任何获利空间。但由于利率债发行频繁(几乎每周国债+政策性金融债有接近10次左右的投标)，因此利率债投资者如果总是需要重复一级市场分销流程会占用大量的时间，大多数投资者会选择让分销商代持代缴利率债至上市从二级市场买回。

　　首先代投意味着需要代缴。在分销过程中，承销商/簿记管理人在簿记建档过程中收到的机构申购函需要和债券缴款登记过户时的债券托管账户相对应。简单说就是合规要求不能出现A机构申购，却分销到B机构账户的情况。因此通常代投就意味着代缴。尽管某些特殊情况下 A机构还可以通过二次分销给B机构使得B机构承担实际的缴款责任，但是这样就失去了代投这项业务前文所述的意义。

　　关于返费情况，以政策性金融债为例。假设某一年期政策性金融债一级市场中标利率3%，票面2.6%，缴款价格99.6元/百元面值，返费共9分，则通常有两种返费方式

　　1、折价返费。即代缴机构A向发行人缴款99.6元/百元面值，而上市后二级市场以全价99.51元/百元面值的价格交易给委托代缴机构B，从而实现对B的返费。

　　2、单独返费。即代缴机构A向发行人缴款99.6元/百元面值，而上市后二级市场以全价99.6元/百元面值的价格交易给委托代缴机构B，同时单独向机构B支付9分/百元面值的返费。

　　由于单独返费流程繁琐，同时需要机构B向机构A出具返费发票等，绝大多数情况机构都会采取折价返费的方式。

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