“茅指数”掀起逼空行情 风格切换正在蓄势

　　今年以来，各路大白马股组成的“茅指数”持续重挫，而以新能源、光伏等景气板块为首的“宁组合”由于兼具长期确定性和短期业绩而跑赢，这也体现为沪深300持续跑输中证500和中证1000，不断放量的量化策略扎堆中小市值，也起到了助涨的作用。

　　但似乎一场风格切换正在蓄势，9月27日市场见证了“茅指数”的报复。大小指数延续分化，截至午盘，中证1000指数跌3.75%，两市下跌个股超3800家，半日成交额超9500亿元。白酒股全线走强，截至收盘，五粮液等多股涨停，贵州茅台一度封板，收盘涨9.5%，站上1855元；化工、稀土等周期板块和前期强势的电力股大跌，个股现跌停潮。

　　截至收盘，沪指报3582.83点，跌0.84%，成交额为6407亿元(上一交易日为6064亿元)；深成指报14344.29点，跌0.09%，成交额为7250亿元(上一交易日为6766亿元)；创业板指报3231.58点，涨0.74%，成交额为2601亿元(上一交易日为2373亿元)。值得一提的是，沪深300领跑，涨0.58%，而前期表现亮眼的中证500跌2.84%、中证1000跌2.96%。

　　目前，消费和投资是“三驾马车”中较弱的环节，7月社会消费品零售总额环比出现了罕见的负增长(一般月度消费数据很少出现负增长)，同比增长也从2月、3月的30%以上降至8.5%。然而经历了8月的“白酒监管”的冲击后，目前国际投资者似乎对高端消费品的担忧仍不强烈。

　　国际投行Jefferies分析师Kerith Chen表示，“我们与江苏的一家白酒经销商举行了一次集体电话会议。他指出，江苏疫情反弹的影响有限，目前市场需求已恢复到正常水平的90%左右。高端和中高端白酒的销售增长依然稳健。”

　　他称，“飞天茅台散装和原箱的一级经销商价格分别约为3000元/瓶和3700~3800元/瓶。8月20日受到政府监管会议的影响，价格一度下行至2700~2800元/瓶，但目前已经逐步恢复。目前茅台需要100%拆箱清零库存(有利于打击囤积居奇，抑制投机性需求)。”

　　此外，三季度开始中国传统佳节集中。随着中秋节的到来，9月白酒的需求获得有效支撑，特别是节假日需求占比高的中高端白酒。

　　不过，Jefferies也提及，茅台中秋供应量将高于2019年。经销商预估全国供应量为8500吨左右(包括新产品“茅台1935”和“香溢五洲”)，2019年全国供应量约为7400吨。“经销商估计，基于目前对全箱包装产品的市场需求来推测，今年实际销量将低于2019年。全箱包装产品主要用于送礼和投资需求，渠道库存大约为0.5个月。”

　　鉴于经济增速下行、消费数据趋弱、成本压力不减，机构对于整体消费板块仍持谨慎态度。环懿董事长、投资总监高杉此前对第一财经表示，高端白酒问题不大，盈利基本面并未出现严重恶化，只是“酱酒热”不宜过度炒作，未来可能出现产能无序扩张。

　　瑞银证券A股策略分析师孟磊表示，近期行业轮动加速，风格切换箭在弦上。随着整体盈利增速或随着下半年基数逐渐走高而放缓，具有稳定长期增长前景且估值已大幅回撤的高质量成长股可能在四季度重回市场焦点从而促成风格切换，建议投资者增持消费和医药，并减持最近涨幅较大但实际需求在秋季开工旺季后面临下行风险的材料股。